旅游业改革发展20条出炉 11股掏出绝杀王牌(7)

　　锦江股份:业绩符合预期 肯德基恢复及股权转让稳增长

　　锦江股份 600754

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：许娟娟 撰写日期：2014-08-15

　　投资要点:

　　业绩符合预期 ,维持增持评级。公司上半年收入13.7亿元/+13.7%,净利1.9亿元/+10.8%,EPS0.31元,符合预期。肯德基同比恢复及金融资产投资收益稳定业绩增速。公司酒店与餐饮基本面在整合中逐步改善,自贸区/迪斯尼/国企改革为公司带来长期看点。引入战投提升开店加速预期,微调2014-15年EPS 至0.74/0.92(+0.01)元,估值切换按2015年酒店业务33xPE、餐饮业务15xPE,上调目标价至24元。

　　肯德基经营明显回升,成为业绩增长重要因素。①上海肯德基投资收益2643万(2013年同期亏损3321万),恢复至2012年水平,略好于预期。②苏锡杭肯德基股利预计约2590万(同比-2451万/-49%)。整体肯德基业务贡献投资收益同增3513万/+204%;福喜事件或造成短期负面影响,预计全年整体肯德基投资收益约6530万(+45%)。

　　酒店经营稳定,品牌整合酒店亏损及财务费用拖累业绩,金融资产出售及现金股利为业绩增长另一重要因素。①月度数据显示酒店经营平稳,但整合酒店短期影响盈利下滑,新亚/新城等四酒店亏损2819万(同比增亏1731万)。②财务费用同增3456万(2013年同期107万),不计财务费用及投资收益,预计主业(酒店+餐饮)贡献营业利润同比-12%,再扣除四酒店新增亏损部分后(考察主体酒店+餐饮)营利同增3%。③金融资产出售及股利收入1亿(同增3937万)助力业绩增长。

　　引入战投系国企改革第一步,市场化发展提速;迪斯尼带来持续旅游客流,为公司酒店餐饮业务打开长期空间。

　　风险提示:经济增速放缓影响、食品安全问题、市场竞争风险。