传商务部拟调高LED进口关税 10股或享盛宴(7)

　　利亚德:增长继续加速 推荐逻辑再度确认

　　利亚德 300296

　　研究机构：宏源证券 分析师：王建伟,李振亚 撰写日期：2014-08-21

　　事件:

　　公司今日公告2014年上半年业绩:上半年实现营业收入4.12亿元,同比增长50.81%;实现归属于上市公司股东的净利润0.54亿元,同比增长76.02%,业绩增幅略高于我们之前预期。

　　对此,我们点评如下:

　　LED小间距电视增长强劲是业绩略超预期主要原因。截止目前,公司小间距电视新签订单已达4.13亿元,其中上半年新签订单3亿元,确认收入1.92亿元,同比增长235.49%;小间距电视收入占比已升高至到46.56%,首次超越传统显示业务成为公司销售主力军。考虑到LED小间距电视毛利率(40%)明显高于传统显示屏(35%),带动公司整体毛利率同比提升1.46个百分点,且利润增速明显高于收入增速。

　　我们继续看好公司未来在LED小间距电视业务快速增长带动下的黄金发展趋势。基于公司在小间距电视领域的先发优势及全球化渠道布局,且LED小间距高密度显示屏对传统室内大屏拼接市场的替代效应逐级显现,市场接受度不断提高,我们前期通过多篇报告所强调的“小间距电视业务放量驱动公司进入中期发展快车道”逻辑不断得到确认,未来1-2年仍有望延续此良好发展趋势。此外,公司产业链资源整合者的新角色定位在对互联亿达和金达照明的整合中开始发挥显现,未来外延式扩张的空间仍可期待。

　　盈利预测及投资建议。考虑公司内涵外延同步发展趋势,同时基于对LED显示行业整体运行情况的综合考虑,我们仍维持之前盈利预测不变,预计公司14/15/16年EPS分别为0.40/0.59/0.81元,维持公司“增持”评级。

　　风险提示。行业竞争加剧导致盈利能力明显下降;并购整合中所包含的管理风险;应收账款及存货较快上升的风险。