券商评级：基本面迎来拐点 8股洗盘到位

　　北新建材:中期业绩抢眼 估值有望修复

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：关健鑫,徐林锋 日期：2014-08-21

　　事件:北新建材8 月19 日晚间发布2014 年中报业绩报告。报告期内,归属于母公司所有者的净利润为4.18 亿元,较2013 年同期增34.79%;营业收入为38.15 亿元,较2013 年同期增16.58%;基本每股收益为0.727 元,较2013 年同期增34.63%。

　　点评:

　　中报业绩超预期。报告期内,公司净利润增速进一步提升,其中2 季度单季净利润增速高达35.96%,较一季度提升5.29 个百分点。我们认为,公司中报业绩超预期的原因主要在于两方面:一是国内石膏板需求回升,公司凭借优势地位致使销售持续增加;二是由于公司加强对成本费用的管控,使得盈利能力持续提升。公司2014 年上半年毛利率达29.69%, 同比上升1.02 个百分点。期间费用率方面,较2013 年同期小幅下降0.46 个百分点至12.78%。整体来看,公司财务健康出众,各项指标领先于其他建材类上市公司。

　　国企改革释放活力。7 月15 日,国资委公布了六家央企入选首批混合制改革名单,中国建材名列其中。我们认为,北新建材作为中国建材的重要成员,近年来业绩增长稳健,各项财务指标优异,公司很有可能通过管理层股权激励等方式来释放活动,未来成长或将进一步加快,公司长期的低估值有望修复。

　　北新房屋业务有望成为利润增长点。公司开发的新型房屋从设计到安装可以实现流水线化,将大幅提高了工作效率。而近年来劳动力成本逐步提高,更加显现出产业化建筑的优势。2013 年,公司在国内完成了北京密云新农村建设等项目, 同时开始在丹麦按照欧洲2020 战略要求的节能环保标准建设新型房屋,标志着公司的新型房屋产品技术质量达到欧洲先进水平。另外,北新房屋使用的材料都是公司内部材料,进行内部结算,进一步提升了公司的盈利能力。

　　轻钢龙骨市场正在逐步打开。当前,龙骨主要是搭配龙牌进行销售,以高端市场为主,但配套率仅为21%。龙骨由于市场进入壁垒较低,竞争体系较为混乱,目前基本都是一些小作坊在生产。而公司凭借质量、品牌以及搭配石膏板销售的优势,行业内没有可以形成竞争的对手。随着轻钢龙骨市场的逐渐开拓,其也为公司未来业绩的增长提供了保障。

　　新型城镇化与京津冀一体化建设带来机遇。中共中央、国务院近日印发的《国家新型城镇化规划(2014-2020 年)》中突出强调城镇化要体现生态文明、绿色、低碳、节约集约等要求。而京津冀一体化作为新镇化的“排头兵”,势必要走可持续发展的道路,发展绿色建材、绿色建筑及绿色建材产业园在京津冀地区有着现实需求。公司的石膏板以及北新房屋等业务正是符合了国家倡导的低碳绿色的要求,在政策上有望获得支持,将长期受益。

　　盈利预测与投资评级:我们维持公司2014~2016 年EPS 1.93 元、2.26 元和2.64 元的预测。考虑到石膏板行业的成长性以及公司在行业内的龙头地位和未来发展状况,我们认为公司当前估值水平较低,维持对其“买入”评级。

　　风险因素:应收账款周转风险;原材料价格波动风险;房地产继续深入调控带来相关投资大幅下滑。