券商研报揭机构“心头好” 7股价值极度低估

　　潞安环能:基本面最好的冶金煤公司 兼具高弹性低估值

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：安鹏,沈涛 日期：2014-08-14

　　潞安环能:冶金煤龙头,基本面最好的冶金煤

　　公司公司所属的潞安集团是国内最大的喷吹煤生产企业,煤种优势突出。目前公司在产煤矿产能约2920万吨,整合煤矿待投产产能约1950万吨。在煤价整体大幅下挫的背景下,13年公司本部矿井盈利水平基本仍能维持在100元/吨(按原煤产量折算)左右。

　　成长预期最好的冶金煤龙头,集团资产注入预期高

　　公司13年煤炭产量为3704万吨,内生增长来自整合煤矿产能约1950万吨。此外,集团13年产量达到8878万吨,是上市公司的2.4倍,其中具备注入条件的包括中司马矿(52%,300万吨)、郭庄矿(70%,180万吨)、慈林山矿(93%,300万吨)和高河煤矿(55%,600万吨)。 而集团目前资产负债率已高达80%,资本支出压力较大,集团煤炭资产的注入预期较高。

　　兼具高弹性和低估值,成本控制能力将持续显现

　　测算公司上半年吨煤净利约23元/吨,按照目前煤价预计公司14年PE 不足30倍,估值水平仅高于中国神华。而由于公司喷吹煤销售占比较高,当冶金煤价格上涨50元/吨、动力煤价格上涨20元/吨,公司的业绩将上涨98%以上,即PE 下降至约15倍左右的水平,弹性较大。

　　吨储量和产量市值远低于重置成本,被严重低估

　　公司在产矿和整合矿合计剩余可采储量达到26.5亿吨,目前市值下降至212亿元,吨产量和吨可采储量市值仅8.0元/吨和572元/吨,远低于上市公司平均10.2元/吨和689元/吨的水平。而公司的吨煤盈利水平亦高于平均值,因此公司市值从重置成本的角度看实际上是被严重低估。

　　基本面最好的冶金煤公司,维持“买入

　　公司兼具高弹性和低PE,且公司吨煤储量和产量市值被严重低估,加上集团资产注入可能性较高,维持“买入”评级。

　　风险提示:喷吹煤价格超预期下跌,公司业绩继续大幅回落