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　　长春高新:医药表现良好 地产拖累整体业绩

　　长春高新 000661

　　研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2014-08-22

　　报告要点

　　事件描述

　　公司公布2014年半年度报告:1-6月公司实现营业收入8.74亿元,同比下降9.16%;实现归属上市公司股东净利润1.06元,同比下降28.38%;扣非净利润 1.05亿元,同比下降15.38%;实现EPS0.81元。

　　事件评论

　　房地产拖累业绩,暂入调整阶段:上半年公司收入8.74亿元,同比下降9.16;扣非净利润1.05亿元,同比下降15.38%。其中子公司金赛药业、华康药业快速增长延续,净利润分别为1.58亿元、1,804万元,同比增长31.25%、18.59%;百克生物受迈丰亏损影响净利润1,468万元,同比下降13.09%。房地产业务受上一年建设施周期影响,虽预售1.99亿元,但未达到结算条件,本期结算收入降幅较大。收入4,189万元,同比下降72.53%;净利润-477.63万元,同比下降113.26%,拖累整体业绩。

　　销售费用拔高期间费用,毛利率提升明显:公司销售费用上升较快,1-6月销售费率40.90%,同比上升3.26个百分点,带动期间费率整体上升4.39个百分点。其中工资奖金福利、运费、摊销费用上升明显,分别同比增长45.36%、45.88%、21.59%,是销售费用增长较快的主要原因。受公司房地产、疫苗收入下降,高毛利药品收入增加影响,公司产品结构有所优化,毛利率提升明显。1-6月公司毛利率84.21%,同比增加3.19个百分点。

　　产品储备丰富,长效剂型与促卵泡值得期待:公司产品储备丰富,多个过亿大品种有望今明两年上市,分级助推公司重回快车道。目前公司聚乙二醇重组人生长激素已获GMP 证书,预计8月底9月初上市,有望再创水针剂辉煌。促卵泡生长激素预计本月启动现场检查,最快年底前上市,享受国家二胎政策红利,24亿市场空间静待发掘。胸腺素α1在补充资料,预计下半年报产。此外,艾塞那肽、曲普瑞林微球等在研产品也值得期待。

　　维持“推荐”评级:公司是国内领先的生物制药企业,长效生长激素和人促卵泡激素等多个品种有望支撑业绩快速增长。预计2014-2016年EPS分别为2.10元、2.48元、2.87元,对应PE 分别为43X、37X、32X,维持“推荐”评级。