第二波行情值得持续期待 推荐15股可积极介入(3)

　　　　泰禾集团:成长在即,上调评级至买入

　　泰禾集团 000732

　　研究机构：太平洋 分析师：周炯 撰写日期：2014-09-09

　　储备优良。项目布局合理,土地储备集中于一线城市北京、上海及福建的较发达城市,“深耕一线,扎根福建”的战略得当;项目成本合理,销售价格弹性较大,有效保障去化。

　　成长先锋。公司2013年实现销售124亿,同比增长近100%,2014年上半年实现销售101 亿,下半年可推货值近300 亿,主力项目大多位于北京、上海、厦门、福州等一二线城市,且前期蓄客较为充分,只要公司下半年所推项目总体去化率达到50%,就能完成全年250 亿元的销售目标。我们认为完成计划确定性较强。

　　财务风险可控。高杠杆、高负债率是高成长型房企的一般特征。公司2014年中期资产负债率为88%,剔除预收账款后的资产负债率为69%,稍显过高。

　　但由于公司存货品质优良,在存货合理去化的前提下,公司财务风险基本可控。公司借款来源较为广泛,包括银行、信托、大型资产管理公司、大股东统借统还资金等,其中信托占比短期和长期分别为58%和50%。

　　项目高利润率有效消化借款成本。由于公司储备优良,且拿地成本较低,因此公司利润率较高,在借款费用基本资本化下,公司2014 年中期销售毛利率和净利率分别高达49%和18%,因此,公司高利润率能有效消化借款成本。

　　“买入”评级。我们预测公司2014年和2015年的EPS分别为1.15 元和1.65元,目前PE为9 倍和6 倍。公司下半年可推货值超300亿,且主力项目大多在9、10月份推出,销售计划兑现,成长在即,调高公司评级至“买入”。