长城汽车:H2销量超预期,向上拐点进一步确立
类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:林帆,刘洋日期:2014-09-09
8 月销量49191 辆,环比增1.90%,符合预期:公司公告称8 月销量49191 辆,同比下降19.54%,环比增长1.90%,销量回升拐点进一步确立,符合我们先前的预期。其中皮卡车型销量7744 辆,同比下降18.05%;SUV 车型销量38395 辆,同比增长3.61%;轿车车型销量3051辆,同比下降79.14%;出口车型2904 辆,同比下降49.23%。8 月是传统的汽车销售淡季,公司销量环比改善,出现小幅正增长,实属不易。我们预计随着9-10 月汽车消费进入旺季,公司销量会进一步上升。
H2 销量超预期,公司正式进入“H6+H2”双明星车型时代:H2 车型继7 月销售1260 辆后(超预期),8 月销量继续大幅提升至3859 辆,增长速度超预期。H2 进入主流热销SUV 车型的行列,也意味着公司正式进入“H6+H2”双明星车型时代,为未来的业绩实现较高的成长提供了有力的保证。
H1、H8 和H9 的上市将提供更强劲增长动力:H1 车型将于9 月上市,H9 车型将于年底前上市,一再推迟的H8 车型年内或许也有望上市。后续新车型的上市不仅会给公司带来销量的强劲反弹,也会带来盈利的大幅增长。我们判断公司中长期向上的趋势进一步确立。
投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价38.90 元。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为22.5%、31.5%、18.5%,净利润增速分别为17.6%、22.5%、12.2%;维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为38.90 元,相当于2015 年10 倍的动态市盈率。
风险提示:国内经济下滑超预期。