阿里巴巴将于明天上市 八股暴涨引擎启动(3)

　　天源迪科:稳定成长下的转型之路

　　天源迪科 300047

　　研究机构：国信证券 分析师：程成,李亚军 撰写日期：2014-09-11

　　重申我们的逻辑:业绩支撑下转型移动互联网与大数据

　　公司2013年营收10.2亿、净利润达到1.27亿,年复合增速一直保持20%+的水平。4G投资结构将发生变化:硬投资→软投资,未来将会为公司带来3千万、1.2亿和2.1亿的收入增厚;而借助金华威,公司分销收入将达5亿元,另外与苏州蜗牛订单约500万,未来更多的虚拟运营商会和公司合作,整体业绩得到强有力支撑。同时,公司积极向移动互联网、大数据分析转型,是在运营商可能沦为管道的窘境下,公司一方面强调大数据,以提高运营商客户黏性、ARPU值;另一方面突出内容,为公司业务留下主动空间。

　　转型移动互联网,看似杂乱,实均强调公司优势

　　公司与苏宁发布云信、与阿里推出微预约及微淘插件、与时代出版合作时光流影、子公司易星主打移动保险,合作项目多多(预计还会继续推出移动互联网产品)。这些项目表明看似杂乱,但均是结合了公司传统业务优势和数据分析能力进行的拓展。未来如若有一项业务开拓成功,就足以撑起公司业绩的增量需求,并且现在部分开拓项目已经扭亏为盈(如广州易星),基本符合转型预期,未来将成为业绩贡献点。

　　10年历史,从BI到大数据,转型抢占先机

　　公司大数据分析业务能力在运营商IT支持服务企业中领先。从2004年开始公司就为中国电信核心BI业务服务商,10年积累了经验和资源。在运营商转型的需求下,加强大数据分析能力选择正确。同时公司客户范围跳出运营商,与政府、公安、交通等部门合作,在多个省取得了实质性突破(上海、湖北等),同时参股互联网金融,令人遐想无限。我们认为,现阶段市场对大数据的门槛并不高,公司已经在相关领域取得进展。随着未来大数据门槛的提高,公司的数据分析能力及经验将为公司带来业绩增厚效应。

　　看好业绩稳定增长下的转型战略,维持“推荐”评级

　　预计公司14-16年收入为14.25/18.42/24.32亿元,净利润为1.57/1.97/2.36亿,EPS为0.50/0.62/0.75元。公司主营业务一直保持良好的增长态势,毛利率长期保持在比较高的水平(扣除金华威分销带来的影响),考虑到公司未来在移动互联网转型、大数据、智慧城市、BI等方面可能的突破,给予2015年30倍PE,对应合理价格为18.60元,维持“推荐”评级。