阿里巴巴将于明天上市 八股暴涨引擎启动(7)

　　焦点科技;外贸b2b业务有待持续观察

　　焦点科技 002315

　　研究机构：长城证券 分析师：刘深 撰写日期：2014-06-06

　　公司以外贸B2B业务为主,在欧美经济逐步复苏的背景下,值得持续跟踪,同时公司手握大量现金,有利于并购。预计公司2014-2016年EPS分别为1.24元、1.35元和1.58元,对应目前股价PE分别为31.2x、28.6x和24.5x,维持公司“推荐”投资评级。

　　以外贸B2B业务发展是关键:公司业务包括外贸B2B,内贸B2B和保险B2C。保险B2C业务实现收入2319万,同比增长134.4%,对公司营收贡献仅4.6%。内贸B2B业务2013年底注册收费会员仅481户,预计该业务的收入规模很小。外贸B2B业务在2013年底注册收费会员数为12936户,同比微减104户,是公司营收贡献的主力,预计该业务对公司营收贡献超过90%。公司未来几年业绩依然取决于外贸B2B发展。

　　近年来我国外贸B2B业务增长有限,其复苏情况有待观察:中国海关进出口数据显示,2014年前4月,我国实行一般贸易出口额为3470.7亿美元,同比增长7.6%,较去年同期增速下降7.4个百分点。我们考察了阿里巴巴、环球资源和慧聪网等B2B企业情况,发现近年来内贸B2B增长迅速,如慧聪网2013年收入增速为52.7%;而外贸B2B,包括阿里巴巴和环球资源的相关业务增长非常有限。阿里巴巴2012财年、2013财年和2014财年前9月,其国际贸易(主要是外贸B2B业务)的增速分别为9.7%,10.5%和14.1%。环球资源2011-2013年的在线服务业务(主要是外贸B2B)收入增速分别为15.8%、-3.8%和-23.1%。公司2011-2013年外贸B2B业务收入增速分别为25.6%、1%和7.9%。目前,美国经济全面复苏已经比较明确,欧洲经济再次向下的概率较小,我国外贸出口的前景有待观察。

　　现金流诱人,手握大量现金:公司营业资本长期为负,这是因为公司一次性收取会员费或服务费,然后分期确认所致。2013年,公司拥有现金及其等价物为18亿元,无有息负债。这为公司未来进行并购或者进入新的市场提供了资金保障。

　　估值和投资评级:预计公司2014-2016年EPS分别为1.24元、1.35元和1.58元,对应目前股价PE分别为31.2x、28.6x和24.5x,维持“推荐”投资评级。

　　风险提示:中国外贸出口风险、竞争风险。