金证股份中报点评:中期净利增速略低不改全年高增长预期
金证股份 600446
研究机构:华融证券 分析师:张彬 撰写日期:2014-08-18
事件
金证股份8月14日晚间发布半年度业绩报告称,2014年半年度归属于母公司所有者的净利润为4432.49万元,较上年同期增20.36%;营业收入为10.14亿元,较上年同期增20.87%;基本每股收益为0.1686元,较上年同期增19.74%。
下游需求提升带动营收高增长
金融创新及互联网金融的发展,打开金融IT 的需求空间,带动公司上半年营收实现20.36%的增长,比去年同期的增速高出10.66个百分点。分业务来看:1)来自券商和基金的定制软件收入同比增长39%,毛利率同比提高1.42个百分点;2)由子公司主营的商品销售业务同比增长13%,毛利率同比下降0.1个百分点;3)系统集成业务同比增长122%,毛利率同比提高3.97个百分点;4)建安工程业务同比下降43%,毛利率同比下降1.05个百分点。
费用压力拉低净利增速
上半年毛利较高的定制软件业务收入高增长却没有带动公司净利大幅增长,主要因为:1)由于BT 项目利息收入同比减少,而通过银行贷款对洪雅县及眉山BT 项目进行投入使得利息支出同比大幅增加,导致财务费用同比增长40%;2)与腾讯合作开发互联网金融服务平台,导致研发支出大幅增加。
首次给予公司“推荐”评级
我们预计金融IT 行业未来3-5年会保持旺盛的需求,金证股份作为龙头企业之一,将大幅受益。就下半年来看,我们认为公司营收将继续保持高增长,高毛利业务的营收占比将进一步提升,而上述压制净利增速的费用压力将减弱,因此我们预计公司全年业务仍将实现高增长。
我们预计公司2014-16年的EPS 分别为0.59、0.83、1.14元/股,对应8月14日收盘价的PE 分别为51.87、36.93、26.98倍。综上所述,首次给予公司“推荐”评级。
风险提示
大盘系统性风险;IPO 重启及新股发行制度改革或拖累板块估值水平;人力成本上升的风险及核心人才流失的风险。