风机设备企业迎双重利好 6股将刮起涨价旋风(2)

　　华仪电气:签订风电大订单保障明年业绩 维持买入评级

　　华仪电气 600290

　　研究机构：申银万国证券 分析师：孔凌飞,孟烨勇,武夏,余文俊 撰写日期：2014-09-11

　　公司近日联合中国水电顾问集团华东勘测设计研究院,与晋能清洁能源风力发电有限责任公司签订了《平鲁红石峁风电场一期150MW 工程(EPC)总承包工程合同书》,合同价格112,495.22 万元。施工日期457 个日历天,开工日期双方另行协商确定。

　　风电大订单的签订为明年业绩提供保障。此次签订的风电项目订单金额为公司2013 年风电业务收入的1.7 倍,接近我们对公司今年全年风电业务的收入预测(13.2 亿元)。由于项目工期为457 个日历天,我们预计该项目的收入将于2015 年确认,为公司明年的业绩提供保障。目前公司在手订单超过1GW,足以保证公司未来三年风电业务收入复合增速超过50%。

　　EPC 模式有助于带动风机销售,提高收入规模。EPC 模式在风机销售的利润之外还能获取一部分项目总包的受益,同时可以为公司未来介入风电运营领域积累相关的经验。此次项目总金额11.25 亿元,单价约合7.5 元/W;风电机组价格66,500 万元,约合4433 元/KW。由于公司缺少设计、总包相关资质,因此需要与中国水电顾问集团华东勘测设计研究院这类机构合作,对方分享固定收益,项目的大部分利润仍将由华仪电气获得。

　　维持盈利预测,维持“买入”评级。我们预期2014-2016 年公司实现每股收益0.40 元、0.56 元和0.73 元,2013-2016 年复合增长率105%。目前对应2014年28 倍、2015 年20 倍PE。公司作为国内主流风电主机制造企业,凭借风电行业整体复苏迎来业绩反转契机,未来风机出货量持续增长带动公司整体业绩上行;电器业务在募投项目投产后也将继续稳步增长;公司对环保业务抱有较高期望,希望未来三年内能和原有两项业务形成“三足鼎立”。我们维持对公司的“买入”评级,12 个月目标价14 元,对应2015 年25 倍PE。