国资委调研中国盐业总公司推动转型 三股躁动

　　云南盐化:食盐产销一体化优势明显 品种盐结构调整业绩同比大幅向好

　　云南盐化 002053

　　研究机构：西南证券 分析师：商艾华 撰写日期：2014-09-02

　　事件:公司发布了2014年半年报,公司上半年实现营业收入7.99亿元,同比下降了0.36%,净利润252.06万元,同比增长了110.95%,实现每股收益0.014元。同时公司预告1-9月净利润约0~1000万元。公司目前因筹划重大事项停牌。

　　启动多品种盐销售,公司整体业绩泾渭分明。公司去年上半年净利润为亏损2302.95万,公司2013年开始推出多品种盐,去年8月份之后在云南省开始实行多品种盐试销,公司绿色食品特制加碘食盐、绿色食品低钠盐、绿色食品螺旋藻植物碘盐、绿色食品海藻碘盐、绿色食品健康平衡盐、澳洲湖盐雪晶盐、澳洲湖盐冰晶盐等七个产品陆续进入市场,丰富了公司盐产品种类,盐产品结构向高端调整,实现了净利润同比扭亏。

　　公司毛利率整体提升。公司产品结构调整及节能降耗,毛利率同比提升了5.90个百分点至28.80%,其中盐硝产品毛利率同比上升4.07个百分点到50.73%,电力业务毛利率同比上升82.27个百分点至46.46%。公司加强食用盐产、供、销一体化,食用盐业务毛利率提高了2.13个百分点到64.92%。

　　公司掌握省内主要盐业生产资源。公司已取得云南省资源储量最大的四个盐矿,使得公司在储量和生产成本方面具有绝对的优势。因此,我们认为云南盐化作为全国率先实现产销一体化的盐业集团,是云南省唯一具有食盐生产、批发许可证的企业,将充分借助产销一体化优势及省内垄断优势保持高毛利,未来随着盐业体制改革有望自上而下进行变革,食用盐业务将维持高速增长,公司节能降耗预计化工业务维持现有亏损程度的情况下,食用盐成为利润主要贡献极。

　　业绩预测与估值:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.10元、0.15元、0.23元,对应动态PE为106.97倍、71.42倍、47.42倍,公司作为云南省国有企业,我们看好其在国企改革方面的预期,给予“增持”评级。

　　风险提示:下游需求疲软,多品种盐推广不及预期。