国资委调研中国盐业总公司推动转型 三股躁动(3)

　　新都化工:布局新疆 拓展、深耕水溶肥西北市场

　　新都化工 002539

　　研究机构：长城证券 分析师：杨超,余嫄嫄 撰写日期：2014-09-11

　　投资建议

　　新都化工将在新疆设立全资子公司,并建设5万吨/年大量元素水溶肥项目,拓展和深根水溶肥西北市场。公司通过在西北地区提供高标准、优品质的水溶肥产品,将其打造成一个水溶肥模板市场,将嘉施利水溶肥产品打造成强势品牌,进而推动公司水溶肥产品在全国范围的销售,进一步夯实公司在水溶肥市场的竞争优势及行业地位。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.45/0.70/0.92元,当前股价对应PE分别为32.6/20.9/15.9倍,维持公司“强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　事件:新都化工拟以自有资金1000万元在新疆昌吉市国家高新技术产业开发区投资设立全资子公司嘉施利(新疆)水溶肥有限公司,并由该公司负责投资建设5万吨/年大量元素水溶肥项目。嘉施利新疆水溶肥公司1000万元注册资本分三期出资,首期于2014年9月15日前出资200万元,二期于2014年9月30日前出资300万元,三期于2014年10月31日前出资500万元。5万吨/年大量元素水溶肥项目预计总投资额2500万元,其中固定资产投资1000万元,配套流动资金1500万元。项目建成周期6个月,投产后预计年实现销售收入1.25亿元,净利润约1300万元。

　　水溶肥是行业发展新趋势,未来发展潜力巨大:水溶肥是可以快速完全溶于水并可通过喷灌或滴灌等先进方式施用的新型复合肥料。由于其为速效完全肥,不必再加微量元素,养分利用率高达80%~90%,能够提高作物品质、减少作物的生理病害,并且使用方便,可喷施、冲施,与喷滴灌联合使用(需水量仅为普通化肥的30%),是国家目前大力倡导“提高化肥利用率,推广水肥一体化科技应用”的主要对象。目前我国水溶肥使用比例约3%,远低于发达国家水平。根据《水肥一体化技术指导意见》,到2015年推广面积将达到8000万亩,新增5000万亩,仅这一工程就蕴藏着500万吨水溶肥的巨大市场。

　　新都水溶肥技术优势突出,为项目顺利实施并实现盈利提供保证:新都是唯一一家参与起草国家《水溶性肥料》行业标准的企业单位,而此行业标准也于2013年6月1日在国内正式实施。以此标准为基础修订的水溶肥国际标准也已由ISO国际肥料标委会立项并讨论通过,今年有望颁布实施。公司已经成为水溶肥标准的制定者,其在水溶性肥料领域处于国际领先地位。公司在湖北利川和鄂州建设了葡萄和番茄示范基地,两基地均为公司自建的现代化水肥一体化示范基地,为水溶肥的销售推广奠定了坚实的基础。经过多年的技术积累和沉淀,公司具备的水溶肥研发、生产方面的优势将为新疆水溶肥项目的顺利实施提供技术保证和管理经验。

　　布局新疆市场,拓展、深根水溶肥西北市场:新疆地区气候干旱,农用水资源十分贫乏,日照时间较长,水蒸发量很高,加上新疆地域滴管技术发达,非常适合水溶肥的推广和应用。此次新疆项目依托当地氮、钾资源及便捷的物流优势,减少运输时间,降低运费,可进一步降低产品综合成本。同时,水溶肥产品可辐射全疆地区,有效提高公司水溶肥产品在西北地区的供货速度,优化产品生产布局,进一步拓展和深耕西北市场。公司有望通过在西北地区提供高标准、优品质的水溶肥产品,将其打造成一个水溶肥模板市场,将嘉施利水溶肥产品打造成强势品牌,进而推动公司水溶肥产品在全国范围的销售,进一步夯实公司在水溶肥市场的竞争优势及行业地位。

　　风险提示:复合肥产能释放低于预期风险;多品种盐需求低迷风险;盐业体制改革进度低于预期风险。