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　　中华企业半年报点评:结算周期造成业绩暂时承压,定增注入优质资产

　　中华企业 600675

　　研究机构：海通证券 分析师：涂力磊,谢盐 撰写日期：2014-08-11

　　事件:

　　公司公布2014年半年报。报告期内,公司实现营业收入11.14亿元,同比下滑52.72%;归属于上市公司股东的净利润3.03亿元,同比下滑11.50%;实现基本每股收益0.16元。

　　收购优质资产增强发展后劲,维持“增持”评级。相关注入资产地理位置优异,且年内有望进入市场,对提高公司业绩增速空间起到积极作用。作为多年立足上海拓展长三角的知名上海房企,公司以住宅和商业地产双轮驱动发展。2013年,上房集团正式进入公司合并报表,这使得公司增加了33万平徐汇小闸镇和51.4万平嘉定汽车城的优质项目储备。今年6月,公司定增注入经营集团10%股权、凯峰地产10%股权和馨虹置业100%股权,涉及徐汇小闸镇项目10%股权和长宁区239街坊地块项目100%股权的优质资产,推进同业竞争问题解决。目前,公司拥有商品房项目权益建面392万平,可满足三年以上开发需要。公司利用自贸区区位优势,参股60%设立融欧股权投资公司,开展多元投资。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.25和0.31元,对应RNAV是9.47元。截至8月8日,公司收盘于5.05元,对应2014、2015年PE分别为20.50倍和16.25倍。考虑到公司收购资产增强了发展后劲,项目去化加快,未来具备国企改革预期,我们以RNAV的80%即7.58元作为目标价,维持公司“增持”评级。