医药行业混改抢8万亿蛋糕 10股分享盛宴(3)

东阿阿胶:阿胶块提价53% 加速目标消费群体迁移

　　东阿阿胶 000423

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：胡博新,丁丹,屠炜颖 撰写日期：2014-09-15

　　阿胶块提价53%, 维持盈利预测。公司坚持阿胶价值回归之路,此次阿胶块大幅提价,节奏显著加快,增值属性增强,将推动目标消费者快速转向高端人群,考虑到短期内销量可能有所波动, 我们维持盈利预测2014-2016 年EPS 2.13、2.46、2.82 元。公司创新营销模式,衍生品不断丰富,桃花姬增长有望加速,小分子阿胶即将上市,维持增持评级,目标价45 元,对应2015PE18X。

　　提价节奏加快,增值属性增强。自2011 年初大幅提价60%之后,为稳定销量,公司提价策略一直是小步慢走。此次大幅提价53%,显示策略已有所调整,节奏显著加快:①阿胶收益权信托计划发行,大幅提价增强阿胶的增值属性和投资属性;②近年来上游驴皮价格的快速上涨;③高端定位的小分子阿胶推出。短期来看,大幅提价对渠道库存影响较大,正式提价前后发货量可能会有较大波动。终端提价到位后,消费人群的也会迅速转变,中低端消费群体进一步减少,整体销量下滑压力较大。中长期来看,阿胶的增值属性加强,定位和影响力提升,更为高端人群所青睐。

　　从补血走向养生:小分子技术打造新品类孵化平台。新产品小分子阿胶有望近月内上市,是对阿胶的二次开发,阿胶胶汁经酶解后,生物利用度大大提高,纯粉片剂型方便服用、携带。同时,依靠小分子技术,公司已完成人参、虫草、玛咖等纯粉片研发,不断开创“中药营养补充剂”新品类,吸收度提升+服用携带方便,从补血走向养生,有望打开保健市场。

　　风险提示:大幅提价对渠道和终端销售都存在较大的冲击。