中国造船业整合大幕开启：资产注入预期高 8股扬帆起航(2)

　　太阳鸟:中报业绩同比下滑30%-50%,预计下半年增速回升

　　太阳鸟 300123

　　研究机构：国信证券 分析师：朱海涛,成尚汶 撰写日期：2014-07-17

　　事项:

　　公告1:公司发布2014 年半年度业绩预告,预计1-6 月份公司实现净利润1498.2 万元~2097.48 万元,同比下降30%~50%;

　　公告2:太阳鸟与深船贸(中国船舶重工集团全资子公司)、福莱恩签署三方合作协议共同设立珠海普兰帝船舶工程有限公司(以下简称“合资公司”),合资公司拟注册资本10000 万元,三方出资比例分别为51%、10%、39%。合资公司主要从事铝质、钢质等金属材料及多混材料的游艇、高速客船、商务艇、特种船、水翼船、邮轮和国防军工产品等船艇的开发、设计、建造和销售。

　　评论:

　　上半年业绩同比下滑30%~50%,预计下半年业绩增速逐渐回升

　　公司上半年业绩下滑幅度较大,一方面,受2013 年海警局重组影响,海洋局特种艇大单招标延迟启动,今年上半年特种艇交付量下降;另一方面,公司从去年开始加大了钢玻、铝玻等多混材料船艇的市场开拓力度,并且取得了很好的成效,但由于多混船艇生产周期相对较长,两方面因素导致销售收入较上年同期下降。另一方面由于企业规模不断扩大, 公司财务费用、折旧、摊销等费用较上年同期上升,导致归属于上市公司股东的净利润同比下降。

　　上半年公司新签订单情况较好,预计同比增长30%左右,下半年订单交付加速,业绩增速转正回升为大概率事件。

　　设立合资公司,快速进入铝合金高速艇领域

　　太阳鸟与深船贸(中国船舶重工集团全资子公司)、福莱恩设立合资公司,有利于公司快速实现进入铝合金高速船艇领域的战略布局。深船贸在国际高速船舶贸易领域有丰富的业务合作资源,福莱恩能为铝合金高速船艇的技术、生产、营销和管理提供人力资源支持,太阳鸟在复合材料高速船艇市场具有较高的份额,有较好的高速船艇的客户基础。通过三方合作能够让各自优势得到有效发挥和补充。

　　短期来看,铝合金高速船艇是公司市场和产品线的重要拓展,增加盈利点;长期来看,依托于中国船舶重工集团丰富的业务资源,后续能够为公司多混材料公务艇的市场开拓提供有利条件。

　　维持“谨慎推荐”评级

　　我们维持之前的判断,商务艇仍将保持稳健增长,短期看好新型营销模式对游艇业务的推动,特种艇需求依然旺盛,静待海警局招标重启,长期看好游艇市场的广阔空间。考虑到公司订单交付进度低于预期,我们小幅下调2014-2016 年EPS 至0.25、0.30 和0.36 元,对应PE 为35x、29x 和24x,维持 “谨慎推荐”评级。

　　风险提示

　　新型营销模式效果低于预期;海警局招标启动时间不确定。