国内首个登革热检测试剂盒获国家批准上市 七股风光无限(5)

　　科华生物:业绩增长平稳,期待产品全面升级

　　科华生物 002022

　　研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2014-08-22

　　事件描述

　　公司发布2014年半年度报告:1-6月公司实现营业收入6.02亿元,同比增长13.31%;实现归属上市公司股东净利润1.56亿元,同比增长5.08%;扣非净利润1.48亿元,同比增长5.69%;实现EPS0.32元。

　　公司披露1-9月业绩预报:预计实现净利润2.42-2.91亿元,预增0%-20%。

　　事件评论

　　业绩增速平稳,期间费用控制良好:1-6月公司实现营业收入6.02亿元,同比增长13.31%;扣非净利润1.48亿元,同比增长5.69%;其中诊断试剂业务、诊断仪器业务收入增长较为平稳,收入分别为2.87亿元、2.92亿元,同比增长13.91%、14.36%。真空采血耗材业务收入增速有所放缓,上半年收入2,026万元,同比下降7.42%。公司期间费用控制良好,上半年期间费用率15.56%,同比下降0.96个百分点。

　　产品技术中枢上移,毛利短期略有下降:从分产品来看,试剂方面较高端的核酸与免疫试剂增长良好,收入同比分别增长21.80%、27.71%;低端生化试剂小幅下降0.63%。仪器方面代理仪器收入增长19.21%,自产仪器下降3.86%。我们预计公司当前处于产品低端至高端过渡时期,自产高端仪器的促销投放,扩大覆盖群体,并增加相应高端核酸与免疫试剂收入,同时短期拉低毛利(上半年下降2.06个百分点)。随着公司产品过渡的完成,业绩与毛利有望双回升。

　　化学发光推动升级业务,方源进驻期待外延提速:目前国内传统生化与酶免领域增速放缓且竞争激励,高端免疫检测方法化学发光有一定的技术壁垒。公司上半年适时推出全自动化学发光仪,利于业务升级,增强公司业绩驱动力。1月公司引入新股东方源资本,并同时配套融资4亿元。目前方源资本已通过协议转让取得7,557万股股份,占总股本15.35%。随着方源的进驻及配套资金的到位,公司外延式扩张有望提速。

　　维持“推荐”评级:公司是国内体外诊断龙头企业之一,外来资本的注入与高端业务的拓展有望使公司“老树开新花”,重拾高速增长。预计2014-2016年公司EPS分别为0.71元、0.85元、1.06元,对应PE分别为35X、30X、24X,维持“推荐”评级。