军工股大戏新主角 海工装备低估标的望起航

　　编者按：三季度航天军工指数暴涨40%，抚顺特钢、中航重机、中航光电等一大批牛股脱颖而出。未来，日益复杂的国际政治环境和如火如荼的军工企业改革有望继续为军工股的牛市添柴加火，而价值低估改革潮起的海工装备企业有望成为新的耀眼明星。

　　三季度A股罕见牛冠全球，上证指数大涨15.40%，在这轮结构性行情中，军工股成为了当之无愧的明星板块，航天军工指数暴涨40%逼近历史高点，抚顺特钢、海兰信、中航重机等一大批牛股赚足了股民的眼球。军工板块还有成长空间吗？哪些个股将接过上涨大旗？

　　未来3年将是军工板块的牛市周期

　　军工股从来不缺神话，在2007年那场史无前例的大牛市中，沪东重机(中国船舶前身)一鼓作气登上了300元的高峰，至今仍然让一代股民津津乐道。后来，成飞集成(行情,问诊)则用另一种方式书写了传奇，2010年不足4个月时间疯涨500%，2014年暴涨360%仅仅使用了40个交易日，梅开二度足以让人瞠目结舌。就在不久前，天和防务(行情,问诊)连续拉出了13个涨停板，一举打破了新股涨停记录，将军工股的牛气表现得淋漓尽致。

　　放眼近年的A股市场，军工股从来都是有机会的，走出独立行情的大牛股不在少数。尽管近期军工板块涨幅惊人，后市仍然机会多多。

　　国泰君安指出，未来3年将是军工

　　板块的牛市周期，核心逻辑有三个，一是未来3年，军工资产证券化大潮来临乃大势所趋；二是军品定价体制调整、国有企业股份制改革、国资委考核导向转变，将促进军工企业的公司治理结构持续改善；三是未来3年军工新一代产品将陆续进入列装。其甚至给出明确的时间表，10月份左右将迎来军工2014年第二波行情。

　　海通证券也指出，在军工行业改制提速和战略安全需求增加的背景下，军工行业正面临历史发展机遇。

　　海工装备低估标的有望更受市场青睐

　　谁会接过军工股爆炒大旗？海工装备已经鸣笛起航。

　　错综复杂的周边局势和蕴藏丰富资源的海洋决定了中国必须拥有一支强大的海军。近几年，中国海军发展速度惊人，航母“辽宁”舰下水，新的航母计划正在实施，一批新型导弹驱逐舰、护卫舰陆续完工，据统计我国平均每年下水新舰速度超过美国海军，居世界第一，并且平均舰龄也远低于美国海军，中国海军已经迎来了造舰高峰。此外，民用造船需求也在积极好转，运输价格指数触底回升迹象明显。

　　行业的高景气带动了整个产业链的复苏，上市公司整体业绩呈现出了回暖的苗头。中国船舶上半年净利润11967万元，而去年全年仅仅为3953万元，2012年甚至亏损近1亿元，亚星瞄链、中国重工、ST钢构(中船股份前身)等多股业绩亦不同程度好转。广船国际意外巨亏2.71亿，主要由于一季度收购龙穴造船所致，其营业收入同比增长了47.4%。

　　此外，海工装备个股动态市盈率普遍低于卫星导航、航空航天等军工细分板块，在沪港通通车在即、市场风格转换的背景下，低估标的有望更受市场的青睐。

　　海工装备两巨头及其他潜力个股

　　说到海工装备制造，不得不提到目前的两大巨头，即中国船舶工业集团和中国船舶重工集团。中国海军目前主要的造船厂(上海江南造船厂、上海沪东造船厂、上海中华造船厂、广州黄埔造船厂、武汉武昌造船厂、大连造船厂、渤海造船厂、青岛北海造船厂)几乎都出自两者旗下。

　　中国船舶工业集团目前控股中国船舶、广船国际、ST钢构。中国船舶的造船能力和柴油机技术遥遥领先。ST钢构(中船股份)专攻航母编队建造之核心配套加工中心。广船国际是海军在中国南方的重要装备制造基地，以造船为核心业务，灵便型液货船市场占有率居全国第一。

　　中国船舶重工集团则控股了中国重工、风帆股份，并且是乐普医疗(行情,问诊)的第二大股东，此外其控股的华舟重工正在上市排队中。中国重工布局航母编队建造全产业链，将成为航母编队舰体建造领域的最大受益者。风帆股份则是舰艇蓄电池领域的主要供应商。

　　中国兵器工业集团旗下的凌云股份研制的环保炉灶燃烧器已经应用在了辽宁号航母上，技术上国内首创。

　　东北特殊钢集团旗下的抚顺特钢是军工钢龙头，国内产能占比最高，其中高温合金是发动机及舰艇燃气轮机核心用材。军工钢概念相关个股还有中原特钢、方大特钢、宝钢股份等。

　　此外，舰载机、武器装备、动力系统等产业链相关个股亦将受益，如西飞国际、北方导航、华工科技等。

　　海工资产证券化率低 存上升空间

　　未来数年军工是最具爆发潜力的大行业已成机构共识，军工资产证券化、军工科研院所改制、鼓励民参军等一系列改革将推动整个行业爆发。科研院所众多资产证券化率较低的海工装备企业无疑将成为大赢家。据悉，国外军工企业资产证券化率约为70%-80%，而中船集团仅为30%-40%，中船重工集团也有很大的空间。

　　两大造船集团已经率先正式拉开了改革的序幕。中船重工明确提出大力发展混合所有制经济、积极引入外部资本。同时，加快科研院所的资产证券化步伐，推进优质资产重组，适时注入上市公司等工作也被提上了日程。中国重工作为中船重工主要的上市平台，将成为此次“混改”的最大受益者。

　　另一边，中船集团也在加速资产整合。9月27日，其在华南地区主要的上市平台广船国际透露了资产重组最新进展，中船集团拟将其在华南地区的造船业务相关资产注入上市公司，同时上市公司拟向第三方收购相关造船资产，并涉及军工资产。

　　即将到来的改革大潮有望为海工装备个股注入新的活力。

　　7年前，中国船舶站在了历史大牛市的巅峰，7年后，新一轮牛市冉冉升起，海工装备是否会书写另一个传奇，让我们拭目以待。

　　江钻股份

　　公司是国家一级企业、国家重点高新技术企业，亚洲最大、世界先进的油用钻头、麻花钻头研发和制造基地。公司下属一个事业部、一个分公司和六个子公司，主要从事油用钻头、矿用钻头、麻花钻头、硬质合金、金刚石复合片、油用设备、高分子材料及器件、木业、纸业、天然气、精细化工等产品的研发、制造和服务。其中，主营产品油用钻头的国内市场占有率达60%以上，出口到美国、加拿大、俄罗斯、伊朗等20多个国家和地区。后被授予“全国专利系统先进集体”、“全国质量效益型先进企业”、“全国产品质量售后服务双达标先进企业”、“世界市场中国(石油机械)十大年度品牌”、“第五届中国最具创新力企业”等荣誉称号。

　　山东墨龙

　　公司是一家专业从事石油机械设计研究、加工制造、销售服务和出口贸易为一体的股份制企业，中国石油天然气集团公司和中国石油化工集团公司认可的“三抽设备”和“石油专用设备”定点生产单位。主导产品有抽油杆、抽油泵、抽油机、潜油电泵、注液泵、油管、套管、石油专用无缝管及各种井下工具等。主导产品荣获了美国石油学会API会标使用权。公司先后开发省级新产品十六种，国家级新产品三种，并荣获十二项国家专利，泥浆泵缸套、阀门等产品畅销美国、加拿大、韩国及中东市场，深受海外客商的好评。 振华重工:新签订单回升 主营业务正穿过盈亏平衡

　　振华重工 600320

　　研究机构：广发证券分析师：刘国清，刘芷君，罗立波，真怡 撰写日期：2014-08-27

　　核心观点:

　　振华重工2014年上半年实现营业收入11，243百万元，同比增长7.2%；归属于母公司股东的净利润58百万元，同比增长35.3%，EPS为0.01元；其中，2季度扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润(以下简称为“扣非利润”)为亏损13百万元，较1季度的亏损59百万元、较上年同期的亏损56百万元均显著改善。公司扣非利润的亏损额逐步收窄，表明主营业务正在经历收入企稳、利润率回升的过程。

　　新签订单实现增长:上半年公司新签订单为23.4亿美元，同比增长15.2%，其中，港机业务新签订单10.8亿美元，同比增长4.5%，海工业务新签订单12.6亿美元，同比增长26.2%。从行业整体来看，港机正经历复苏，而海工向中国转移趋势明显。全球著名的货物搬运解决方案供应商Cargotec公司近期公布了2014年2季报，当季承揽订单9.93亿欧元，同比增长19%，其中，以Karmar为品牌的港口设备板块新签订单同比增长15%。

　　产品利润率触底提升，弹性较大:公司上半年的综合毛利率为10.6%，为2010年以来的最好水平，其中，港机产品的毛利率为11.5%，较上年同期提高2.1个百分点。随着港机市场呈现温和复苏和海工产品成熟度提高，以及高位屯积钢材的消化，公司的综合毛利率有望逐渐恢复到较好水平。

　　盈利预测和投资建议:根据分产品情况，我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入24，957、26，769和28，893百万元，EPS分别为0.042、0.089和0.158元。公司作为全球集装箱起重设备龙头企业，当前受益于港机行业需求的回暖，而海工装备业务处于积累交付经验的发展期，结合业绩情况和估值水平，我们给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示:原材料价格如果大幅上涨导致公司利润率存在下滑的风险；宏观经济环境波动对于港口机械、海上重型装备等需求影响的风险。

　　中国船舶:业绩大幅增长 海工业务实现突破

　　中国船舶 600150

　　研究机构：安信证券 分析师：王书伟，邹润芳 撰写日期：2014-09-02

　　业绩翻倍增长，符合预期。上半年，公司实现营业收入138.23 亿元，同比增长26.52%，完成全年计划的51.19%，归属母公司净利润1.19 亿元，同比增长143%，对应EPS 为0.087 元，扣非后净利润1.01 亿元，去年同期为亏损4，851 亿元，业绩大幅增长符合预期。

　　造船行业触底缓慢复苏，低价订单陆续交付降低毛利率水平。上半年，全球经济增长乏力，运力过剩短期难以改观，航运企业经营困难，船舶市场形势依然呈现复杂、多变的严峻形势，公司完工交付船舶25 艘/326.10 万载重吨，同比增长24.32%；完成修船175 艘，同比下降17.84%，船舶造修业务收入87.77 亿元，同比增长1.61%，毛利率9.07%，同比下降1.51 个百分点，由于完工交付的大多仍是前几年船价较低的订单，所以盈利能力仍在下滑。但公司承接新船订单36 艘/573.52 万载重吨，载重吨数同比增长11%，承接修船订单合同金额8.85 亿元，同比增长21.21%。

　　海洋工程业务实现突破，新接订单快速增长。上半年，公司的海洋工程业务持续快速发展，完工交付自升式钻井平台1 座，海洋工程业务收入26.4亿元，已经超过2013 年全年的收入规模，同比增长220.6%；公司发展新供应商，降低采购成本，海工业务毛利率增加3.35 个百分点。公司新接订单大幅增加，承接海工业务合同金额24.98 亿元，其中自升式钻井平台建造2 座，维修项目2 座，而去年全年新承接自升式钻井平台6 座。

　　受益于集团资产注入预期，中国船舶空间大。我们认为中船工业集团的资产整合的路径较大可能将以“先南后北，多个平台、属地化整合”为原则，即将中船黄埔文冲注入广船国际，将江南造船(集团)、沪东中华、上海船厂等资产注入中国船舶。根据我们推算，2013年沪东中华(集团)和江南造船(集团)的收入约235亿元，预计军品收入占比超过一半，约130亿元，净利润约4亿元。如果将部分盈利性较差的资产剥离，预计注入资产净利润规模接近10亿元，相关资产的注入将拓展军品核心业务，提升未来的成长空间。

　　维持“买入-A”评级，6个月目标价30元。我们预计公司2014-2016年EPS为0.12元、0.51元、0.76元。假设军工资产一次注入，我们按照10亿元利润测算，给予40倍PE，注入军工资产的合理价值400亿元，假设注入资产按照1.5倍PB，对应合理每股价格为27.0元-30.0元，维持“买入-A”评级，6个月目标价30元。

　　风险提示:船舶行业复苏反复；集团军船资产注入存在不确定性

　　中国重工

　　公司是国内研发生产体系最完整、产品门类最齐全的船舶配套设备制造企业，业务贯穿整个船舶配套业的价值链，可生产从铸钢件、锻钢件等基础船舶配套材料到船用柴油机、甲板机械等复杂船舶配套设备等。公司是国内海军舰船装备的主要研制和供应商，核心产品中、低速船用柴油机、船用螺旋桨、甲板机械等凭借其合理的价格、可靠的品质和完善的售后服务在国内市场上享有良好的信誉，拥有广泛的客户基础和较高的市场份额。拥有强大的研发力量和较高的技术水平，专注于船用柴油机及部件、船用电子设备、卫星通信导航设备等船舶配套设备的技术研究，现拥有专利技术188项，正在申请的专利技术114项，代表着国内船舶配套设备技术领域的前沿实力。

　　舜天船舶

　　公司自成立以来，致力于远洋支线机动船舶建造业务和非机动船舶建造业务，已发展成为江苏省省属最大的国有造船企业。公司建造的远洋支线机动船舶产品包括700TEU—2，000TEU 系列集装箱船、30，000DWT 以下多用途船和重吊船等。公司建造的非机动船舶产品包括欧洲内河船、大型海洋运输驳船、海洋工程辅助平台和驳船等。公司船舶产品全部外销，主要销往欧洲、美洲、非洲、东南亚等地区。公司按照ISO9001：2000标准建立的质量管理体系通过挪威船级社的认证，并获得该认证机构颁发的ISO9001：2000管理体系认证证书。根据《船舶生产企业生产条件基本要求和评价方法》，经苏国防科工(2008)93号文批准，公司子公司扬州舜天取得了(苏经贸)CBSCTJ0002船舶生产企业生产条件认可证书，达到二级I类钢质一般船舶生产企业标准。

　　中原特钢:品种结构优化与成本压力缓解 上半年业绩减亏

　　中原特钢 002423

　　研究机构：长江证券分析师：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 撰写日期：2014-08-27

　　事件描述

　　中原特钢发布2014 年中报，报告期内公司实现营业收入6.49 亿元，同比增长5.13%；营业成本5.71 亿元，同比增长1.70%；实现归属母公司净利润为-0.10亿元，实现EPS 为-0.02 元，去年同期亏损0.32 亿元。

　　其中，2 季度公司实现营业收入3.59 亿元，同比增长7.10%，1 季度同比增速为2.78%；营业成本3.17 亿元，同比增长6.29%，1 季度同比增速为- 3.5%；2 季度实现归属母公司净利润0.01 亿元，去年同期亏损0.10 亿元；2 季度EPS为0.003 元，1 季度EPS 为-0.02 元。

　　事件评论

　　品种结构优化与成本压力缓解，上半年业绩减亏:作为重型装备制造业企业，公司经营情况与宏观经济整体运行密切相关。上半年在特钢价格同比下跌6.9%的情况下，公司实现收入同比增长5.13%，应源于产品产销量提升。其中，受油气领域相对景气影响，公司收入比重较大的优势产品石油钻具收入增长33.04%，毛利率增加4.9 个百分点；在公司积极开拓市场之下，优势产品限动芯棒收入和毛利率均在去年同期相对低位的基础上有所恢复。公司品种结构优化叠加主要原料矿石、废钢价格同比跌幅较大，使得公司综合毛利率同比提升2.97 个百分点，并成为公司上半年减亏的主要原因。不过，公司收入占比较大的机械加工件上半年收入同比减少29.13%，一定程度上显示下游重型装备制造业景气度依然不佳。另外，管理费用因技术开发费下降而减少0.05 亿元及5月获0.02 亿元科技专项资金等计入营业外收入，也贡献公司上半年业绩增量。

　　收入季节性增长叠加投资收益增加，2 季度环比扭亏:同比方面，同样受益产销量上升及产品结构优化、原料价格下跌，公司2 季度收入与毛利率双升，并在投资收益上升0.05 亿元(集团财务公司利润分配影响)的带动下，公司2季度业绩同比扭亏。环比方面，收入季节性增长叠加投资收益上升0.06 亿元、财务费用下降0.08 亿元(或因汇兑损益等因素)，公司2 季度业绩环比亦小幅扭亏。另外，公司预计3 季度净利润-0.1~0 亿元，业绩环比恶化。

　　期待主业复苏与募投项目释放:公司长期增长一方面来自现有主业的逐步释放，另一方面募投项目的释放将使得公司高端品种占比进一步增加。目前募投项目投产虽低于预期但均在稳步推进之中。未来公司经营业绩的好转仍有赖于下游需求复苏带动募投项目产能的逐步释放。预计公司2014、2015 年EPS 分别为0.01 元和0.05 元，维持“谨慎推荐”评级。

　　抚顺特钢:期待高端产能继续释放

　　抚顺特钢 600399

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 撰写日期：2014-09-01

　　报告要点

　　事件描述

　　抚顺特钢发布2014年中报，报告期内公司实现营业收入28.74亿元，同比增长1.42%；营业成本25亿元，同比增长1.33%；实现归属母公司净利润为0.14亿元，同比增长28.78%；实现EPS为0.03元。

　　其中，2季度公司实现营业收入13.46亿元，同比下降1.63%，1季度同比增速为4.27%；营业成本11.74亿元，同比下降0.76%，1季度同比增速为3.25%；2季度实现归属母公司净利润0.09亿元，同比增长38.88%；对应2季度EPS为0.02元，1季度EPS为0.01元。

　　事件评论

　　传统特钢业务制约改善幅度，期待高端产能继续释放:作为国防军工、航空航天用特钢研发生产基地，为进一步完善工艺布局和产品结构升级，公司2009年开始实施特种冶炼生产线技改工程项目。一期技改完成后，公司具备100万吨粗钢产能(电炉)，60~70万吨钢材产能，主要品种包括:合金结构钢40~50万吨(包含高档汽车钢17万吨左右)、合金工具钢10万吨、不锈钢10万吨(特冶不锈5000吨)、高温合金5000吨、高强钢5000吨、合金钛材1900吨。上半年高端产能继续释放，高温合金产量同比增长68%，带动高温合金产品收入同比增长31.97%，不过可能受原料镍涨价影响，高温合金产品毛利率同比减少7.06个百分点。其他高端产品方面，高强钢、钛合金钢上半年产量同比分别下降19%、37%，具体原因有待确认。

　　此外，公司传统特钢业务盈利状况依然承压，收入占比近50%的合金结构钢收入同比下降2.45%，毛利率减少3.8个百分点，合金工具钢虽因毛利率提升带来毛利润增加，但由于收入同比下降8.23%且收入占比相对较小，带来业绩改善弹性相对有限。整体而言，上半年高温合金业务业绩贡献较大，成为公司业绩同比改善的主要原因之一，传统特钢业务改善幅度有限。此外，上半年公司三项费用同比下降0.08亿元，也是公司业绩同比好转的重要原因之一，但整体费用率依然不低。后期期待技改二期完全投产，高端产能进一步释放带来产品结构升级。

　　2季度经营状况下滑，业绩因费用降低而环比略有改善:2季度公司收入与毛利率均非季节性下降，不过在财务费用减少0.28亿元等使得总费用下降0.35亿元带动下，2季度业绩环比略有改善。

　　预计2014年、2015年EPS分别为0.06元、0.08元，首次给予“推荐”评级。

　　宝钢股份:顺势而为下调10月出厂价

　　宝钢股份 600019

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 撰写日期：2014-09-11

　　事件描述.

　　宝钢股份今日公布2014 年10 月主要产品出厂价政策，其中热轧、冷轧均下调100 元。

　　事件评论.

　　顺势而为下调10 月出厂价，旺季不旺再现:受需求低迷及供给持续高位两方面因素影响，钢价综合指数在过去的一个月里环比跌幅扩大至1.53%，而在步入传统旺季的9 月初，行业基本面未见好转，钢价期货、现货依旧低迷。在此背景下，公司选择下调主要产品热轧、冷轧10 月出厂价政策在情理之中:1、公司一向以市场价格行情及自身订单状况来调整出厂价政策，当前板材钢价弱势，尤其是热轧价格跌幅较大的情况下，公司下调10 月远期出厂价是顺势而为；2、旺季需求恢复大概率低于预期，而开工率持续维持高位，供需逐步恶化不利后期钢价表现。

　　在本次选择下调出厂价之后，公司主要品种热轧、冷轧出厂价与市场价价差略有缩小，但整体仍然处于相对高位，反映出公司出厂价倒挂压力依然较大。

　　出厂价下调，10 月盈利环比下滑:简单估算，由于公司出厂价下调幅度较大，预计10 月单月经营业绩环比下滑。不过这一测算结果将受到最终原料结算价格的影响，我们的测算考虑因素也较为简单，无法完全模拟实际经营过程中的种种变化，可能与实际经营数据存在一定出入。

　　预计公司2014、2015 年EPS 分别为0.47 元、0.52 元，维持“推荐”评级。

　　雅致股份

　　公司是国内集成房屋的龙头企业，主要从事集成房屋的生产、租赁和销售业务。公司集成房屋产品具有节能环保、安装便捷、可移动和循环使用、减少资源浪费等优点，在临时建筑、重大灾害重建等方面应用广泛，同时符合国家建设节约型社会的要求。公司集成房屋产品在国内正处于推广应用阶段，市场需求增长迅速并且前景广阔，已初步建立起以深圳、苏州、廊坊、成都、武汉等地为中心的全国战略布局，行业地位日益增强。“雅致”品牌被评为“中国驰名品牌”及“中国政府采购首选品牌”。

　　亚星锚链:油气开发走向深海 整体业绩有望反转

　　亚星锚链 601890

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：黄琨，吕娟，王浩 撰写日期：2014-09-12

　　结论:公司船用锚链业务将企稳并有望回升，而系泊链业务受益于油气开采走向深海将迎来规模与盈利能力双提升。我们判断公司整体业绩有望出现反转，预计2014-16 年EPS 分别为0.26、0.39、0.51 元，2014 年实现扭亏为盈，2015、2016 年将分别同比增长50%、30.77%。鉴于目前油气开发走向深海，深海海工领域的景气度高于整个海工行业景气度；以及公司产品质量升级及规模扩大所带来的盈利能力的提升，我们给予公司高于行业平均水平的PB、PE 估值，给与目标价11.7 元。

　　首次覆盖，给予谨慎增持评级。公 司船用锚链业务将企稳并有望回升: 2013 年以来船舶行业较2010-2012 年期间明显好转，新增订单量显著增加。考虑到船舶制造周期在1-2 年左右，预计收入连续下滑的船用锚链业务将企稳并有望回升。

　　受益于油气开发走向深海，系泊链业务将迎来规模与盈利能力双提升: ①油气开发走向深海为公司带来巨大市场空间，不考虑浮式生产装臵锚链应用，未来五年仅浮式钻井装臵用锚链的市场空间就达到120 亿元左右， 是目前公司年收入规模的8.6 倍；②海工行业的发展与国家支持密不可分， 近年来大量的海工扶持政策密集出台，判断海工行业高景气有望持续；③ 公司在系泊链领域价格和成本优势渐显，随着公司更高性能及高盈利能力系泊链产品R4、R5 的相继生产，预计公司将迎来规模与盈利能力的双升。

　　风险因素:船舶行业复苏低于预期的风险、原材料价格上涨的风险、海工行业景气度不达预期的风险。

　　海兰信:发展路径清晰 INS奠定高增长基础

　　海兰信 300065

　　研究机构：浙商证券 分析师：王宇飞 撰写日期：2014-06-03

　　单船的装船份额逐渐提高

　　随着INS装船率的提高，公司产品的单船装船份额逐步提高。INS作为综合导航系统，是各单品的集成，公司的INS是国内唯一一家所有单品都自主研发并取得国际认证的，具备技术优势，并且INS的售价远高于海事单品，INS装船率提高能够显著提高公司的盈利水平。

　　军工业务增速加快

　　INS已经取得军品销售，表明军品单船份额从百万级上升到千万级，公司在军辅船领域具备明显的先发优势，我们预计今年军辅船还会有100条左右的建造量，INS在军船装船率的提升将确保公司军品业务的高增长。VMS、小目标雷达、军用导航雷达等单品也已经在测试及招标过程中，SCS、ECDIS、海浪雷达等也将争取进入军品供应，未来几年公司军品具备持续增长能力。

　　拆旧造新保证公司在民船市场的增长

　　国内几大航运企业拆旧造新目前已经得到国家政策的明确支持，预计仅中远集团就有超过两百条船的需求，作为公司的股东及战略合作者，公司在获得订单方面有明显优势，拆旧造新将保证未来两年公司在民船市场业绩企稳。

　　对海防务业务为公司提供持续发展动力

　　目前小目标雷达作为公司对海防务业务的突破点已经取得了一定的进展，国家目前已经开始重视对海防务，未来公司将积极开拓对海防务信息化业务，后续将不断推出新产品。

　　盈利预测及估值

　　我们强烈看好公司INS产品在民船和军工领域的市场前景，海洋防务信息化业务将为公司提供持续发展动力，上调公司业绩预测，预计2014-2016年EPS分别为0.48、0.84、1.18元，对应PE为56、31、22倍，维持“买入”评级。