李志林：研判行情能否继续的八个要素

　　国庆长假以后，市场在上冲2391点之后，出现了连续7天的调整。无非是受期指交割、第五批新股申购、经济数据疲软、重要会议将召开、沪港通时间未决、欧美股市频繁跳水、部分投资者提前秋抢等因素的影响。

　　面对市场宽幅震荡或跳水，我认为，研判行情能否继续，需把握以下八个要素。

　　1、股市政策取向依然积极。

　　我认为，本轮行情很可能是“习李”政府参照美、欧、日通过振兴股市，成功地拯救经济危机、金融危机的做法，开启股市的“中国时间”，以此实现加大企业直接融资、加快调结构、经济转型、产业升级、化解地方政府债务危机、国有股保值增值、推进混合所有制改革、增加投资者财富、实现中国梦的重大战略。

　　因此，从国务院到证监会，到央行，再到两大官媒，以及权威证券媒体，三个月来一直在为积极的股市政策摇旗呐喊、鸣锣开道，擂鼓助威，加油打气，为行情的合理性作辩护。尤其是从上周末已披露了16家新股的招股书，但最终仍然决定10月仍发行11只小盘新股来看，管理层呵护股市的政策取向没有改变。如果启动股市是习大大的一大战略，那么，这轮行情有可能持续2-3年甚至更长！

　　2、经济“新常态”为股市提供了良好预期。

　　很多专注于经济数据研判行情的人士认为，，本轮行情从发动至今，并没有经济基本面的支持，所以一直不看好。

　　殊不知时过境迁。传统意义上的股市与经济关系，在当今有了新的视点。近年来美、欧、日股市的强劲走牛，尤其美国股市涨了1.7倍，根本找不到经济数据的任何支持，只是用量化宽松政策给了人们对经济向好的一个良好预期，并随着股市的节节上涨，让预期逐步变成了现实。

　　反观当今中国，举国上下已对7.5%左右的经济增长率和“新常态”理论取得了共识，经济基本面不知比其他国家强多少倍。越来越多的投资者认为，在取消了“三公消费”中的官员吃喝风和乱投资情况下的7.5%左右的增长率，比以往8%以上增长率的含金量还要高，更少重复建设、过剩产能和环境污染，更有可持续性，按照这种速度，中国经济定能软着陆，定能实现两步走的目标，定能实现中国梦。

　　所以，本轮行情正是对“新常态”预期的体现，是完全合情合理、有理有据的。

　　3、无风险收益率在不断下降、

　　过去6年，A股之所以熊冠全球，一个很重要原因是，社会的无风险收益率高企，大量的居民去投资房地产、信托产品和理财产品，从而远离股市。

　　而今年以来，随着政府将“新常态”理论付诸实践，如经济增长换挡降速、不唯GDP，坚定不移调结构、防污染、去过剩，同时推出规范房地产的一系列政策（尤其是房产税预期）。央行也多次定向降准、定向降息，将正回购利率下调了50个基点，引导社会融资成本不断降低，遂导致市场原先的无风险投资风险加大，收益率下降。

　　于是，数量庞大的追求无风险收益的投资者便鱼贯进入股市，获利丰厚。众多的银行理财客户哪怕是买进股性最差的银行股，半年来也获得了15%-20%的收益，并获取4%-5%的红利，这种强烈的市场赚钱效应，比买理财产品和信托产品强多了，像一道道无声的命令，催使越来越多的投资者进股市投资，许多证券营业部出现了06-07年才有的排队开户现象

　　无风险收益率下降，可谓是激活本轮股市的总枢纽。而这一点，却为很多经济学家和分析师所忽视。

　　4、扩容数量明确有限。

　　在扩容恐惧症流行了20多年、长期无解的中国股市，在今年终于出其不意地得到了根本的扭转。

　　主要是抛弃了长期来的扩容大跃进理念，改为适度，并总量控制；由以往的变幻不定，改为尊重投资者的知情权，提前预告7个月不超过100家（实际仅能完成80家左右）；发行的几乎都是小盘股，且“三低”发行，节约市场资源；由以往的上市首日暴炒随后暴跌，改为上市首日限涨，所有新股都是低开高走8——10天，无一破发，遂带动了大盘上行。

　　本轮行情能走到现在这个模样，与市场不再恐惧新股大有关系。如此扩容数量和节奏，深受机构和广大投资者的欢迎，在年内不可能有任何改变，相信明年也不会变得的太多。

　　5、市场资金仍然充沛。

　　股市从来不缺资金，缺的是合乎实际的股市政策，是财富效应，是信心。

　　本轮行情，一个明显的变化是，市场的存量保证金由长时期来的6000亿，增加到现在的11500亿；大量亿元级大户进入股市；许多产业资本也积极进入股市；融资融券政策，使市场最活跃投资者的6000亿左右的融资资金，营造了巨大的财富效应；QFII和RQFII资金不断增加；3000亿沪港通开设在即；险资将取消投资资产流动比例限制，8.6万亿资金正待命进A股。

　　因此，长期来“3000亿成交量为顶部指标”、“流通市值到了20万亿便是顶部”的惯例被打破，3500——4000亿成交量成为本轮行情的常态。这些，都得益于源源不断的新增资金跑步进场，改变了中国股市长期以来的严重供大于求的局面。。

　　6、市场的成长性巨大。

　　本轮行情的鲜明特点就是：紧紧围绕着“改革、转型、升级”的主线，充分抓住了成长性的主题。

　　那么，现在市场的成长性潜力是否已经充分发掘了，或者透支了呢？远远没有！

　　且不说创业板、中小板为主体的新兴产业小盘股，不仅本身具有高成长性和股本扩张性，而且有30%-40%的公司还加入了购并重组的元素，使后期成长性可观。

　　从大的范围看，国资改革、混合所有制改革、军工改革是今后中国经济增长的新的动力，是生产力的大解放，将给上市公司带来巨大的外生性成长性。

　　而现在，这些改革仅仅处于试点阶段，我相信，在国务院国资委制定的国资改革指导意见正式出台后，年底乃至明年，市场的改革成长性将会成为最大的热点，尤其是大量的有混改题材的央企和地方国企，至今仍处于底部状态，一旦全面启动，将是行情能够持续向上的有力推手。

　　7、市场走势稳健。

　　从日k线（局部）看，从7月22日以来，三波上升走势十分强劲，给人以对高点、头部后怕的感觉，不免让人担忧。

　　但是从周K线看，从2013年2月至今，呈现出一个“大碗底”状态，向上运行的态势十分明显。再从月K线（全局）看，目前正呈现6124点以来的大底部的翘头形态，并刚刚突破了3478点以来的下降通道，令人心旷神怡倍感踏实。

　　从本轮行情的涨幅看，自7月22日最低点至本周收盘，上证指数仅涨了14.2%、深成指12.3%、中小板20.7%、创业板15.8%。

　　再从今年的涨幅看，自去年年底的收盘指数至本周收盘，上证指数仅涨了10.6%、深成指仅涨了0.3%、中小板涨了27.1%、创业板15.8%。

　　记得9月初在2300点位置时，新华社发了《中国呼唤有质量牛市》一文中，提出了牛市的三个标准：有经济基本面的支持，有较长时间的持续性，市场保持活跃但不狂热。从以上两组数据看，本轮行情是中规中矩的。作为连续6年熊冠全球的中国股市的这一轮各方全力推动的中级行情，绝不应该仅仅以是如此小的涨幅而草草收场。

　　8、市场平均成本已上升到2300点以上。

　　从9月10日收盘在2318点、首次收在2300点以上，大盘在2300点上方已连续收盘24天，在2330点上方已连续收盘15天，在2350点上方已连续收盘9天。累计成交量达9.1万亿，超过了24万亿流通市值的三分之一，为38%（另一个三分之一是2050-2300点的抄底盘，还有个三分之一是6124到2400点的历史套牢盘）。按以往惯例，在2300点整数位上，尤其在2330点关键位上能有如此多的长时间停留，2400点早就冲过去了，2400点不可能成为顶部。

　　但目前仍在在2400点下方的反复震荡，主要不是历史套牢盘的压力，而是对底部获利盘的消化。在熊市中呆了6年的投资者，生怕再次长时间被套在头部，融资盘尤其脆弱，稍有利空就不顾一切地杀跌，因此频繁地高抛低吸，加剧了大盘的震荡幅度。其实，周四周五在2350点下方杀跌的，获利有限，多数是一个多月行情白做。许多个股反而是抛在地板上，刚出货就被主力放量大幅拉起。

　　在我看来，只要在2300点，或2330点上方继续震荡整理，选好外生成长性个股，适当高抛低吸，将2300点上方的换手率达到50%。那么，在全会召开、新股申购后，冲2400点就水到渠成了。我甚至认为，这轮行情是早晚会将2013年的高点2444点和2012年的高点2478点冲破的，那时市场一定是一片“大牛市到来”的声音。