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　　杉杉股份:主营业务稳健,投资业务收益增强公司业绩

　　杉杉股份 600884

　　研究机构：中银国际证券 分析师：刘波 撰写日期：2014-08-26

　　主营业务稳健,投资业务收益增强

　　公司业绩公司 2014年上半年主营业务收入18.7亿,同比增长5.95%;归上市母公司净利润1.19亿,同比增长28%;扣非后归上市公司净利润1.19亿,同比增长52.46%。公司主营业务发展稳健,投资业务收入增强公司全年业绩。我们预测2014-16年每股收益分别为0.65、0.83和1.06元,调高目标价至24.00元,维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　服装业务收入下滑,但是盈利状况有望改善。公司上半年服装业务收入6.7亿,同比下降11.8%,主要是因为针织业务业务有所萎缩。由于关闭多品牌业务中部分工厂,该部分业务亏损收窄,公司全年服装业务有望从去年亏损550万调整到盈亏平衡。

　　负极业务快速发展支撑公司锂电材料业务。公司上半年正极材料业务和电解液业务盈利状况有所下降,但是负极业务在收入端和净利润端保持近30%。公司生产的人造石墨负极材料在市场有很强竞争力。上半年受益于下游需求的拉动,在较好维持产品价格的同时加大幅度提升产品出货量。

　　投资业务收入增强公司全年业绩。上半年公司投资业务净收益达1.33亿,同比增速超过30%。投资业务收入的增加主要来自宁波银行期内分红和稠州银行长投受益。我们认为公司未来投资业务收入具有稳定性和可持续性。

　　管理费用率持续下降,公司管理效率提升。公司连续4年管理费用率保持下降趋势。管理费用率是公司三项费用率最高的一项,公司管理效率的提升持续改善公司经营状况。

　　评级面临的主要风险

　　服装业务调整低于预期,锂电下游需求增速低于预期。

　　估值

　　看好公司的成长潜质,调高公司目标价至24.00元,并维持买入评级。我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.65、0.83和1.06元,目标价由21.50元上调至24.00元,对应2014-2016年的市盈率分别为36.9倍、28.9倍和22.6倍。