七部委联合发文推广京津翼公共服务新能源车 七股井喷(7)

　　松芝股份调研报告:公司处于快速成长期

　　松芝股份 002454

　　研究机构：东北证券 分析师：刘立喜 撰写日期：2014-09-01

　　2014年上半年,公司实现营收12.55 亿元,同比增长53.74%, 归母净利润1.42 亿元,同比增长21.60%。其中乘用车空调营收同比大增104%,主要是由于去年下半年开始对江淮松芝的并表。据了解,若不考虑江淮松芝并表的影响,公司总营收增长在30%左右。资产减值损失近6 千万,去年同期仅515 万。

　　公司大巴空调市占率超过25%,城市公交市占率70%以上,纯电动客车市占率80%以上。公司在纯电动客车空调上有丰富的研发经验和技术积累。上半年纯电动客车空调出货1800 台,近800 台给比亚迪。新能源客车空调放量将带动公司毛利率上升。

　　小车空调方面,公司正努力实现从自主品牌向合资品牌的配套升级。公司去年销量110 万台,今年预计150 万台。颛兴路三厂正在建设中,包括乘用车空调工厂和制冷研究院,德国Imtech 总承包设计和建设的风洞模拟实验室建成后,将大大提高公司研发实力,全面提高公司的品牌形象,有利于公司新产品的开发,加快公司给合资品牌乘用车配套的进程。

　　轨道车空调方面,公司主要关注细分市场,已经完成了一些维修和新车配套的项目。2014 年轨道车市场会有很大的突破,有望转亏为盈。目前已经有一部分的订单,还有一部分正在积极争取中。

　　冷藏车空调方面,受电商对冷链物流需求提升的影响,公司上半年销量同比翻番。最近冷链物流备受关注,得到国家政策的大力支持。未来可能涉足冷藏集装箱空调,价格昂贵,约20 万一台,技术含量很高。

　　我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.71 元、0.90 元、1.15 元,给予“买入”评级。

　　风险提示:1、宏观经济持续不稳定,整车行业增速不达预期;2、公司营销开拓不力。