国土部力推"一带一路"国际矿业合作 八股飞升(2)

　　包钢稀土:销量下滑是业绩下滑主因

　　包钢稀土 600111

　　研究机构：西南证券 分析师：兰可 撰写日期：2014-08-28

　　业绩总结:报告期内,公司实现营业收入23.85亿元,同比下降50.6%;实现归属于上市公司股东的净利润2.78亿元,同比下降73.5%;基本每股收益0.11元。

　　销量下滑是业绩下滑主因。(1)从我们跟踪的稀土价格看,上半年稀土价格整体上比较稳定,部分重稀土价格甚至有所反弹,但受公司组合中轻稀土占据绝对份额,我们估计公司冶炼分离板块综合产品售价为91元/kg(不含税),同比下滑约7%;(2)按Randiz方法测算,我们估计上半年公司实现销售1.6万吨(标准量),同比下滑约60%,主要是去年上半年存在稀土收储的因素,今年上半年没有这个因素,销量下滑是业绩下滑主因。

　　单位成本有所下降。据Randiz方法测算,稀土分离产品单位成本下降了9%,符合我们前期判断。由于公司稀选厂处于停产状态,上半年公司未采购稀土矿浆,我们前期判断公司会大量使用以往的精矿库存,从而降低了生产成本。按照公司公告,白云鄂博矿综合利用工程项目可能于2014年8月投产,下半年将恢复矿浆采购,会使得下半年成本有所提高,但整体上全年成本变化不大。

　　市场前景展望。整体上看,国内稀土市场虽然经过广泛整合,但需求仍受整体经济环境的影响仍然表现疲弱,未来稀土公司销量的提升仍将很大程度上依赖于稀土收储,而是否进行稀土收储以及收储的时间点对股价将有明显影响。

　　盈利预测及评级:我们下调公司2014-2015年EPS分别为0.30元、0.44元,维持公司“中性”评级。

　　风险提示:稀土价格走势继续恶化。