地理信息国际性大会召开 九股暴涨引擎将启动(4)

　　合众思壮:业绩企稳 底部已现

　　合众思壮 002383

　　研究机构：宏源证券 分析师：易欢欢 撰写日期：2014-10-15

　　事件:

　　公司发布三季度业绩修正公告:前三季度净利润区间-4500万~-3500万,去年同期为-4,426.85万元,同比基本持平。

　　点评:

　　业绩与去年同比持平,低于年初预期。主要是两个原因:1)由于公司战略转型,业务订单周期性因素有所增强,公安领域等订单延迟确认;2)公司为保持核心竞争力,投入研发较多,特别是去年收购的Hemisphere并表增加了研发费用约2000多万。研发项目代号“凤凰”进展顺利,新产品步入世界一流行列,研发投入产出比很高。

　　北斗行业应用布局继续推进,未来有望加速。近期公司相继公告并购和战略协作,并购长春天成强化移动互联应用在公安领域布局,并购北京招通致晟布局机场信息化市场,与福建飞通合作打通航海导航市场渠道。我们认为,持续的行业渠道布局将逐渐加速,其持续推出的新产品在北斗行业应用领域有望逐渐放量形成规模优势。

　　拥有世界级豪华研发团队,卫星导航核心技术全球一流,国内遥遥领先。2014年7月,公司并购Hemisphere后的核心团队(拥有来自Trimble和NoVatel的核心管理和技术人员)发布了最新的高精度板卡产品(代号QF9),内测的技术性能指标已经达到国际一流水准,同类指标领先于Novatel,大部分指标领先于Trimble。我们认为,团队人才的价值不仅限于产品研发,未来有望带来全球范围内更大的战略合作价值。

　　盈利预测:预测2014/15/16年营收分别为6.92亿/9.12亿/12.30亿元,净利润分别为0.38亿/0.93亿/1.98亿元,EPS分别为0.21/0.50/1.06元。公司在北斗板块实力最强但市值最小,考虑未来3年业绩持续100%增速的高成长性,上调目标价为40元,相当于80×15PE,维持“买入”评级。