长江经济带海关区域通关一体化改革将启动 六股牛气冲天(7)

　　华新水泥:公司前三季度净利润同比增长46% 符合预期

　　华新水泥 600801

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：王睿哲 撰写日期：2014-10-23

　　结论与建议:

　　公司前三季度净利润同比增长46%,符合我们的预期。公司净利润的增长主要是源于水泥价格维持较好,吨成本的降低,从而使得吨毛利有所提升。 展望未来,公司国际化战略的实施将为公司营收的增长带来空间,维持A股、B股买入的投资建议。

　　公司业绩:2014Q1-Q3公司实现营业收入113.25亿元,同比增长6.9%;实现归属于上市公司股东的净利润8.15亿元,同比增长46%;基本每股收益为0.54元。公司业绩符合预期。公司Q3实现营业收入40.6亿元,同比增长2.3%,实现净利润3.1亿,同比增长53.5%。

　　吨毛利同比有所提升:公司3Q净利润大幅增长主要是由于Q3水泥均价与去年相近以及煤炭成本下降带来吨毛利的提升:1.公司水泥的主要销售区域湖北、湖南的水泥价格在3Q淡季时跌幅较小并且旺季涨价启动较早,使得公司3Q的水泥销售均价与去年同期的较为接近,根据我们的测算,公司3Q水泥销售吨价格为295元/吨,仅较去年同期300元/每吨的价格低5元/每吨;2.由于今年煤炭价格的持续下行,公司3Q水泥的吨成本为209元/吨,较去年同期下降11元/吨。综合来看,两因素共同作用使得公司吨毛利较去年同期提升约6元/吨至86元/吨。

　　高基期因素影响,Q4弹性减弱:从目前观测到的数据来看,10月中旬湖北、湖南区域低标号的水泥价格分别为345元/吨和300元/吨,湖北区域价格略低于去年同期10元/吨,湖南区域价格同比持平。湖北、湖南区域的旺季高峰在11月,目前仍处在旺季的初期,区域水泥价格后续仍有上涨动力,但由于需求弱于去年,我们预计Q4区域水泥的价格将很难达到去年同期的高点(湖北、湖南区域分别为375元/吨和390元/吨),公司4Q净利润同比增速或将微降。

　　公司国际化战略力度加大:公司2013年在塔吉克斯坦投产的3000T/D的熟料生产线,在2014年上半年共贡献营收3.2亿元、净利润1.5亿元,分别占到公司2014年上半年营收的4%,净利润的24%,推动了公司净利润的增长。目前公司已在塔吉克斯坦建设二期工程,同时还已完成柬埔寨CEMENT CHAKREY TING FACTORY的 40%股权认购已完成,公司国际化战略力度不断加大。

　　盈利预测:考虑到去年Q4以及今年上半年高基期的因素,我们预计2014、2015年净利润分别为13.6亿元和15.3亿,YOY分别增长15.4%和12.4%,EPS分别为0.9元和1元,目前A股股价对应PE分别为8.3倍和7.4倍,B股对应PE分别为7.1倍和6.3倍,对A股和B股均给予买入的投资建议。