振芯科技:前三季度营收接近去年全年水平 谋求切入移动游戏领域
振芯科技 300101
研究机构:信达证券 分析师:皮建国 撰写日期:2014-10-28
事件:公司近期公布三季报:2014年1至9月,公司实现营业收入2.5亿元,较上年同期增长52.40%,归属于上市公司股东的净利润约为0.28亿元,较上年同期上升787.49%。
点评:
主营业务“四处开花”,前三季度营收已接近2013年全年收入。报告披露,公司主营五大业务中除设计服务业务因技术开发节点的影响导致收入同比下降40.61%外,其余四项业务收入均实现大幅增长。分项业务以营收占比排序,卫星导航终端业务销售收入为1.59亿元,同比增长46.69%;安防监控业务销售收入0.42亿元,同比增长达175.93%;集成电路业务和北斗运营业务销售收入同比增长分别为74.28%和46.69%;前三季度营业总收入已达2013年全年收入(2.61亿元)的95.79%。公司前三季度综合毛利率为54.32%,较去年同期略有降幅(下降3个百分点)。公司2013年年末签订的3.23亿订单至2014年9月30日累计确认收入约1.32亿元,尚剩余1.91亿元。考虑到公司目前的产能和交付能力,我们判断剩余订单应在2014年度完成并确认收入,在不考虑本年年内新增订单的情况下,我们判断2014年营业收入大幅增长应是大概率事件。
拟投资设立游戏合资公司,切入移动游戏行业。公司同期发布公告:拟出资1000万元,合资设立成都子昂移动互联有限公司(暂定名称)。从发展战略看,公司将逐步构建以北斗产业为核心,形成集定位、通信、移动互联于一体的卫星移动互联产业布局。在移动互联领域,公司更看好移动游戏行业的增长前景。本次通过合资设立公司的方式切入移动游戏领域,一方面可以充分利用合资方的产业经验和客户资源,新公司以游戏投资平台的方式运作也可以有效控制经营风险;另一方面,得益于2011年来公司在视频安防领域寻求多元化道路的成功经验,公司进军游戏领域既可以提升自身应用软件领域的核心能力,又有望发挥移动互联与北斗业务的协同效应,打造新的利润贡献点。
盈利预测及评级:鉴于公司2014年卫星导航终端业务和集成电路业务增长不达预期,我们下调公司未来三年盈利预测,预计2014年至2016年的EPS分别为0.20元(下调16.7%)、0.25元(下调16.7%)和0.26元(下调16.1%)。考虑到公司在军用北斗导航领域的龙头地位和视频安防业务的高速增长,我们仍然维持公司“增持”评级。
风险因素:北斗军用产品订单获取量不达预期;订单未能及时确认收入;安防监控领域竞争激烈,毛利率有下滑风险;游戏行业受政策影响较大且竞争者众多,公司管理层缺少游戏行业的管理经验。