中航光电:业绩快速增长的军转民典范
类别:公司研究 机构:国泰君安 研究员:王炎学,崔书田,孙柏蔚 日期:2014-10-29
维持“增持”评级。三季度归母净利润增长63%,略超市场预期,主要是军工业务中的电子类收入超市场预期,新能源汽车业务收入继续环比向上增长,预计四季度将保持环比向上增长趋势,全年新能源汽车收入大超1 亿元的市场预期。维持2014-2015 年EPS 0.72 元、1.01 元的预测,维持目标价40.8 元。
预收帐款历史最高来看公司订单供不应求。公司是典型的订单式长交货周期型行业,三季度末预收帐款3300 万元,站在季度最高值,存货8.7 亿元环比增长14%,都显示订单处于供不应求阶段,四季度收入和利润得到明显保障。
公司与泰科的合作将很快进入收入实现阶段,预计四季度就将有收入增量,进展超出市场预期。我们结合产业调研发现,受制于国家产业本土化的大方向,特别是军工航空航天产品,泰科等国外巨头公司将更多通过与国内龙头合作的形势进入国内市场。
风险提示:与泰科的合作进展慢于预期; 新能源汽车推广不及预期。