券商：大亮点致6股连续大涨(5)

　　世联行:代理销售小幅下降、创新业务值得期待

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：韩思怡 日期：2014-10-29

　　公司公布三季报。2014 年1-9 月公司累计实现营收21.99 亿元,同比增长27.71%;净利润2.19 亿元,同比增长7.07%;基本每股收益0.29 元,同比增长7.41%。

　　其中三季度单季公司实现营收7.82 亿元,同比增长20.42%;净利润7795.53 万元,同比下降21.99%;基本每股收益0.10 元,同比下降23.08%。公司业绩基本符合预期。

　　三季度代理销售出现小幅下降,但后市可期。2014 年前三季度公司累计实现代理销售金额2058 亿元,同比上年同期下降6.79%。公司三季度实现代理销售金额754 亿元,同比下降12.5%,环比下降5.0%。三季度公司代理销售金额受市场调整影响较大,代理销售疲软。随着央行信贷新政出台,公司十一代理销售创历史记录,预计四季度公司代理销售会回升。

　　金融服务业务持续高增长,成为未来业绩发力点。前三季度进入服务业务收入同比增长208.72%。三季度末公司小贷业务贷款余额10.48 亿元,较13 年底增长8.27 亿元,增幅达373.64%。公司家圆云贷业务增长迅速,公司通过资产证券化、私募基金等多种方式募集资金近4 亿元,对小贷业务发展提供有力支持。

　　电商业务发展迅速,与搜房合作引入互联网基因。公司房联宝结合中国房地产行业发展以及互联网O2O 商业模式,是一个购房者、经纪机构、开发商等多方交互平台。目前房联宝已经在47 个城市上线,截至三季度末该项业务已实现收入2050.26 万元,预计未来房联宝将成为公司主要的互联网入口,对公司代理销售业务将形成巨大推动力。

　　投资建议:虽然前三季度代理销售额略有下降,但预计四季度会好于前三季度,且公司金融服务业务及资产管理业务持续高增长,将能一定程度够弥补公司代理销售下降的影响,维持盈利预测和增持评级。公司祥云战略实施较为成功,与搜房合作的房联宝起步顺利,公司电商业务也有助于维持公司在代理销售市场的竞争优势,同时预计四季度代理销售额将明显好于前三季度,维持14-16年EPS 为0.55、0.71、0.87 元的预测,对应PE 分别为23X、18X、15X,维持增持评级。