无人机革命即将来临 八股有望爆发小宇宙(5)

　　宗申动力:业绩稳健 继续推进外延式经营发展战略

　　宗申动力 001696

　　研究机构：国信证券 分析师：朱海涛,成尚汶 撰写日期：2014-08-28

　　上半年业绩稳健增长,扣非净利润同比增加32%.

　　公司2014 年1~6 月实现营业收入23.43 亿元,同比增长4.36%;实现利润总额2.53 亿元,同比增长32.79%;实现归属于母公司的净利润 1.99 亿元,同比增长26.53%,扣非后净利润2.06 亿元,同比增长32%。

　　摩托车发动机产品结构优化,毛利率提升.

　　上半年摩托车行业依旧疲软,整车产销量分别同比下降8%和9%,公司摩托车发动机业务亦受到影响,实现销售收入15.22 亿元,同比下降4.16%。但是公司通过优化产品结构,大功率发动机占比提升,电动动力产品开始小批量销售,公司摩托车发动机业务毛利率同比提升2.56 个百分点至19.97%,发动机业务实现净利润 1.08 亿元,同比增长1.89%。

　　通机业务净利润同比大幅增长413%,连锁销售业务收入快速增长.

　　公司通机以出口为主,欧美国经济的复苏和国内农业机械化水平的提高,带动公司通机动力产品需求的快速增长。上半年公司销售通机产品93.8 万台,同比增长56.46%,实现销售收入6.3 亿元,同比增长33.8%,规模效应带来毛利率提升2.52 个百分点至15.75%,实现净利润4251.2 万元,同比增长413.1%。

　　公司目前已建立左师傅连锁服务门店 524 家,终端渠道构建基本完成,实现销售收入1.7 亿元,同比增长104.3%,呈快速上升趋势,预计今年将实现盈利。

　　外延扩张推进主营业务升级转型.

　　基于对摩托车行业下行趋势的判断,公司正按照外延式经营发展战略持续推进主营业务的升级转变,对外投资是公司2014 年经营计划重要部分,外延扩张所带来的新业务增长点值得期待。

　　首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级.

　　公司主业动力机械业务稳健,提供充裕现金流,外延式经营发展战略持续推进,提供未来增长潜力。我们预测14-16 年EPS 分别为0.34/0.38/0.43 元,对应PE分别为16x/14x/13x,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示.

　　摩托车行业下滑程度超出预期。