公安部将加大视频监控系统覆盖 三只龙头股迎突破良机(2)

　　海康威视:渠道销售和海外市场成为业绩增长两大引擎

　　海康威视 002415

　　研究机构：银河证券 分析师：王莉 撰写日期：2014-10-23

　　1.事件

　　我们参加了三季度业绩交流会,对公司最新情况进行了跟踪。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)渠道销售和海外市场仍将推动销售强劲增长

　　今年三季度,公司渠道销售增速超过100%,销售放量明显。在信用政策给与渠道更大支持的情况下,公司去年渠道销售占比13%,今年预计能做到23%,明年希望能做到30%,体现出强劲的增长实力。同时,公司海外拓展向依靠集成商发展、向项目靠拢的2.0方式,增长速度依然靓丽,今年增长比例在大几十的水平,有利支撑了整体销售高速增长。

　　(二)毛利率小幅下降,但仍保持较高水平

　　过去,公司依靠高清、除雾等性能进步方式,一直较好消化了毛利率下降压力。三季度综合毛利率小幅下降,主要是两个原因:一方面渠道销售和海外销售的毛利率比行业应用低1-2个点,其占比上升较快;另一方面毛利率较低的硬盘销售大幅增长。长期来看,公司毛利率仍有下降压力,但最终会稳定在41%-43%的区间。

　　(三)非监控视频服务是公司下一个蓝海市场

　　公司网络摄像头和云服务都是非监控视频服务的重要组成部分,相应技术储备和投入力度都很大,公司积极与BAT等互联网公司进行产业竞合,有望通过差异化竞争成为领导厂商。

　　3.投资建议

　　预计公司14-16年销售收入160.35、236.58、343.27亿元,EPS1.07、1.52、2.14元。维持“推荐”评级。