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　　莎普爱思三季报点评:白内障滴眼液龙头,在建项目稳步推进

　　莎普爱思 603168

　　研究机构：联讯证券 分析师：刘阳 撰写日期：2014-11-04

　　事件:2014年1-9月,公司实现营业收入5.86亿元,同比增长25.20%;归属于上市公司普通股股东的净利润为9995.3万元,同比增长37.26%;归属于上市公司普通股股东的净资产7.32亿元,同比增长107.07%;基本每股收益1.53元。

　　点评:

　　1、白内障滴眼液龙头企业。公司的主营业务为滴眼液与大输液系列产品的研发、生产和销售,主要产品包括预防、治疗白内障的莎普爱思滴眼液等系列眼科药品,葡萄糖注射液、氯化钠注射液、乳酸左氧氟沙星注射液、甲磺酸帕珠沙星注射液等大输液制剂。滴眼液占公司收入比例90%左右,其中国家二类新药抗白内障药物莎普爱思滴眼液占公司收入60%左右,是公司核心产品,2012年该产品在全国白内障药物市场占有率25.43%,市场份额处于行业前列。莎普爱思滴眼液的受众主要是中老年白内障患者,据统计60岁以上人口白内障的患病率高达47%左右,随着我国老龄化程度加剧,未来以白内障滴眼液为代表的相关用药需求将持续扩大。

　　2014前三季度,公司继续加大对以莎普爱思滴眼液为核心产品的销售力度,持续推广作为抗白内障滴眼液龙头产品的品牌效应,继续加大终端销售和推广力度,保障了公司业绩的持续增长。

　　2、在建项目稳步推进。公司重点募投项目之一的新建年产2000万支滴眼液生产线项目,其中的一条年产1000万支国产滴眼液生产线于2014年起投产;研发质检中心项目的质检中心也已于2014年起投入使用;截止2014年9月底,公司营销网点数量已达148个,覆盖全国绝大多数省、市和自治区。新厂区搬迁项目工程也顺利进行,其中年产苄达赖氨酸滴眼液1000万支生产线、年产玻瓶输液1000万瓶生产线、年产塑料瓶输液1300万瓶生产线、年产2200万袋软袋输液生产线以及8200平米公用工程车间已经建成、获得新版GMP证书并投入生产,其他后续项目仍在稳步推进中。产能的提升、销售网点的扩张、研发中心的投入运营等措施将为公司持续发展打下了良好的基础。

　　3、盈利预测。基于产能提升对公司发展带来的促进作用,预计公司2014-2016年净利润增速分别为20.3%、21.1%和12.9%,EPS分别为1.92、2.32和2.62元,目前股价对应PE分别为48、40和35倍。看好公司长远发展,给予公司“买入”评级。

　　4、风险提示:1)在建项目建设进度不达预期风险;2)药品安全性风险。