券商：好戏刚刚开始 掘金6只优质黑马股

　　用友软件:友金所平台发展迅速 互联网金融加速布局

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：周中,翁睛晶 日期：2014-11-07

　　用友友金所成交额增长迅速

　　10 月9 日,用友与力合金控、用友创新中心和合力成邦投资管理中心共同发起设立的P2P 平台“友金所”正式上线。截止2014 年11 月6 日,友金所累积成交额已达2000 万元,发展十分迅速。

　　P2P 行业发展空间大,公司介入时机有利,竞争优势显著

　　作为互联网行业中的新兴产业,国内P2P 市场在过去5 年呈现高速增长。据艾瑞咨询统计,P2P 贷款交易规模从2009 年的1.5 亿元扩大至13 年底的680 亿元,年复合增长率高达360%。友金所是最早一批由上市公司发起设立的P2P 平台,有望借助先发优势获得宝贵的P2P 牌照,享受先行的制度红利。此外,我们认为用友软件还在以下方面拥有竞争优势:(1)品牌优势;(2)贷款客户优势;(3)合作伙伴实力强大,管理团队优秀。

　　加速战略布局互联网金融业务

　　我们认为,发起设立P2P 平台友金所、孙公司畅捷支付获得第三方支付牌照是用友集团今年在互联网金融领域的两大战略布局。公司的“软件+数据+金融”的企业互联网产业大框架越来越清晰。我们预计公司将进一步拓展其他金融业务条线,完善产业布局;平台变现有望提速。

　　估值:重申“买入”评级,目标价22.3 元

　　我们认为用友作为企业互联网时代的平台型企业,正在从软件企业向互联网企业转型。其依托20 多年积累的160 万家中小型企业和40 万家大中型企业的客户基础,通过互联网金融业务变现,有望为公司带来新的盈利增长点。

　　我们略上调公司2014-16 年EPS 预测至0.58/0.75/1.06 元( 原为0.57/0.74/1.06 元),我们同时上调公司16 年之后的长期盈利增速预测。根据瑞银VCAM 贴现现金流模型(WACC8.2%)得出目标价22.3 元(原20.40 元),对应2015 年30 倍PE。