两部门印发重大节能技术装备产业化实施方案 抢筹八股(7)

　　格林美:金属价格下跌致业绩略低预期,但公司盈利能力在增强

　　格林美 002340

　　研究机构：光大证券 分析师：陈俊鹏 撰写日期：2014-10-31

　　事件:公司发布三季报,1-9月实现净利润1.56亿元。

　　公司发布三季报,1-9月实现营业收入28.92亿元,同比增长34.49%,归属于上市公司股东净利润1.56亿元,同比增长33.04%,扣除非经常性损益的净利润1.00亿元,同比增长64.16%。

　　大宗商品价格下跌致业绩略低预期,但业务盈利能力明显增强。

　　公司收入来源主要包括钴、镍、电池材料、铜、电子废弃物拆解所得的金属、塑料等,受三季度大宗商品价格下行影响,公司单季度收入和毛利率环比均出现一定幅度的下滑。其中单季度收入为10.22亿元,环比下降8.3%,毛利率15.8%,同比下滑2.9%。

　　但从最终盈利角度看,公司业务盈利能力明显在增强,1-9月实现扣非后净利润1.00亿元,同比增长64.16%;单季度扣非后净利润0.49亿元,同比增长166.36%,同比增长28.9%。但3季度营业外收入部分贡献较少,致整体业绩略低预期。

　　产能释放与利用率提升,进入收获期。

　　2014年仍为公司高投入期,但上半年的主要募投项目的投入均将在2014年底完成,2015年将进入产能全面释放和利用率稳步提升阶段,进入收获期。同时家电拆解、汽车拆解、电池材料市场环境的不断向好下,公司产能释放与利用率的提升有望加速。我们看好公司在大规模投资放缓、产能利用率稳步提升阶段的业绩快速释放。

　　同时,在规模化效应下,公司凭借技术优势推进异地扩张的速度将加快,与中植成立的并购基金将成为重大推力,我们也看好公司这一方面的表现,市场占有率将不断提升。

　　投资建议:维持“买入”评级。

　　公司为电池材料、电子废弃物、汽车拆解三大领域龙头,将受益于行业需求、政策端的不断利好;成立并购基金,借并购促规模,将成为再生资源领域的巨无霸。但考虑近期金属价格下跌影响,下调14年盈利预测至2.8亿元,EPS为0.27元(原为0.29元),15、16年EPS为0.46元、0.58元,考虑并购预期增强,上调目标价至20.0元,“买入”评级。

　　风险提示:受金属价格波动影响,业绩不达预期的风险。