"十三五"能源结构将提升可再生能源 六股飞升(5)

　　首航节能:50MW项目落地 乘光热大发展东风

　　首航节能 002665

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：谷琦彬,刘骁,刘俊廷 撰写日期：2014-10-16

　　投资要点:

　　维持“增持”评级,上调盈利预测与目标价。我们认为首个50MW 项目落地,公司光热业务竞争力和前景进一步明晰,上调2014-16年EPS 预测至1.14/1.88/2.81元(原为1.14/1.73/2.51元),根据行业平均给予2015年29倍PE 得出54.5元目标价(原为48.5元)。未来催化剂或包括:1)光热项目陆续落地;2)光热行业扶持政策出台;3) 余热发电新压气站建设。

　　首个50MW 光热项目落地,创新商业模式具备可复制性。公司公告与庆华集团签订内蒙额济纳50MW 熔盐塔光热发电项目协议,预计静态投资超15亿,3年执行完毕。本项目为公司首个落地的50MW 大型光热电站,我们认为标志着公司的总包实力得到投资方认可,具有重大意义和良好的示范效应。本项目采取总包+部分投资的创新商业模式,一方面降低投资方风险,将总包商与业主进行绑定,另一方面可让公司在未来享受部分股权回购收益,具备较强可复制性。

　　光热300亿市场一触即发。我们认为随着配套政策的陆续落地以及商业模式的完善,国内第一阶段光热发展的300亿的市场需求有望快速启动。公司总包能力突出(涵盖70%以上产品和塔式、槽式两大主流路径),技术团队项目经验丰富,其优势有望通过内蒙50MW 和前期的甘肃10MW 示范项目得到进一步验证。

　　风险提示:新业务拓展风险,原材料价格波动,大额订单结算波动性。