银行理财资金入市路径：借道伞形结构信托

　　“个人或机构投资者可通过我行优先级理财资金融资，运用杠杆放大资金比例进行股票二级市场的投资，获得超额收益。”这是一家股份制银行近期发布的一个业务推广信息。

　　这一业务称为“伞形结构信托”或者“伞形结构化业务”。事实上，这个产品并非新鲜，此前，已有一些银行联合信托公司、券商推出该项目，不过鉴于前两年资本市场低迷，这一杠杆融资被不少商业银行雪藏。

　　21世纪经济报道记者获悉，近期，随着股市转暖，商业银行开始力推该项业务，包括招商银行(600036.SH)、光大银行(601818.SH)等多家银行已在东部地区推“伞形结构化业务”，但几家银行杠杆融资是否以理财资金对接尚未得知。

　　12月3日，沪指收于2779.53点，再攀新高。

　　21世纪经济报道记者从一家中小银行投行部人士处了解，该行内部已吹响进军资本市场业务号角，以投行部牵头，正集中全行资源制定总体方案，其中理财资金就被作为业务资源进行充足配置。

　　理财资金入市路径

　　上述股份制银行推广信息中称，“伞形结构信托”是指由信托公司作为受托人，发行集合资金信托计划(查询信托产品)，按照约定分层比例，“由我行发行理财产品认购信托计划优先级受益权，获取优先固定收益；其他客户认购劣后受益权，根据证券投资信托投资表现，剔除各项支出后，获取剩余部分收益”。

　　“也就是说，客户拿出一定资金，商业银行配比一部分资金，两部分资金就构成了一个结构化资金池，投资者通过这一资金池，增加了股票投资杠杆。”一位华东地区理财经理称。

　　“伞形”是指上述资金池需要借用信托子账户进行股票投资。一个信托母账户一般可拆分为20个左右的虚拟账户，母账户真实存在，但并没有实际操作，主要的操作由子账户完成，每个子账户可以由不同人操作，从结构上看类似“伞”形。

　　上述理财经理表示，从外形来看，这就是以发行集合资金信托计划的模式进行投资，需要借助信托通道，因此也称为“伞形结构化信托”。

　　对于这一模式的优势，上述股份行称，伞形结构化业务资金到位效率高，有利于次级捕捉市场时机。“次级到款后，我行可以通过直接发行理财产品募集优先级，或由理财资产池直接认购优先级。优先级资金到位时间最短可达1天，帮助次级逢低建仓。”

　　“大户也可以在券商营业部通过引入社会投资者、企业资金配资，但远没有银行资金效率高，特别是行情大好的现在，这一模式是杠杆投资的首选。”上述中小银行投行部人士称。

　　为了保证理财资金安全，仍以上述股份行伞形业务为例。该行针对不同的杠杆率设置了差别化的预警线和止损线控制，其中，对于1倍杠杆融资，信托计划单位净值预警线为70%，平仓线是65%。

　　对于2倍的杠杆率，信托计划单位净值预警线为90%，平仓线为85%；对于最高2.5倍杠杆，预警线为95%，平仓线则为90%。

　　“我们要求投资者股票池(净值)的波动在15%以内，如果价格跌幅大幅超过这一警戒线，投资者就需要补充资金进来，否则我们和信托公司会进行强制平仓。”上述华东地区理财经理表示。

　　银行跃跃欲试

　　上述中小银行投行部人士称，对于优先级资金来源，临时成立银行理财计划在效率、规模匹配上效果都较差，同时由于投资者可能会提前归还借款，这也使得一对一的理财计划较难推动。

　　一个解决方法是成立理财资金池，通过池子来给投资者放款。同时，商业银行也会对客户融资期限进行限定，例如上述股份行要求客户融资最少为半年，客户半年以内退出的，利息以半年计算；融资超过半年提前偿还资金的，需要加收一个月利息。最长借款期限可至2年。

　　12月3日，沪指成交5298亿元，深成指成交3851亿元，两市总成交额超过9000亿元，创出历史新高。无疑，A股的交投火热让银行无法再作壁上观。

　　21世纪经济报道记者进一步获悉，目前，由于伞形结构化产品等资本市场业务牵涉多个部门，一些银行近期已以投资银行部牵头组成资本市场业务专门机构，牵涉资产管理部门、金融市场部、资产负债部等。

　　“现在，有的银行再加紧厘定理财资金池资本市场业务入池标准。预计明年初，不少商业银行将正式发力这块业务。”上述中小银行投行部人士称。

　　日前，海通证券研究所副所长姜超在2015年年度策略会上也称，过去中国居民储蓄的资金主要通过存款、贷款的形式投放到了实体经济，而未来银行理财则将居民储蓄的资金直接投放到了资本市场，意味着居民储蓄与资本市场的正式连通。