小米领投美国可穿戴设备企业 六只概念股备受青睐爆发(4)

　　歌尔声学海外并购公告暨三季度业绩点评:开启并购成长,既必须也必然

　　歌尔声学 002241

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：毛平,牟卿 撰写日期：2014-10-22

　　海外并购展现新成长之路,三季度财报符合预期,维持“增持”评级。我们维持2014-16年EPS为1.12/1.54/2.00元的预期,维持33.8元目标价,对应2014年PE30倍。我们认为并购成长模式已启动,未来可能持续外延扩张路径,我们维持“增持”评级。

　　重大事件:公告收购丹麦Dynaudio(丹拿)音响100%股权,估值5000万美元,另将17%股权回售管理层;丹拿定位高端家庭、汽车和专业音响,2013/1H14营收3.3/1.5亿,净利润347/-213万元。公告3Q14财报,前三季收入84亿,增长34%,净利润11亿,增长28%;全年预告增长25-45%,4Q14单季度净利润5.6-8.2亿,同比增长20-76%。

　　海外并购丹拿音响只是开始,公司正式开启并购成长之路。一方面,经过五年内生高增长,借助智能终端市场机遇做大做强后,公司虽面临维持业绩高增长的压力,但也具备承受短期转型阵痛的能力;另一方面,全球消费电子已进入创新换挡期,优质的海外技术、市场并购机会涌现。我们认为公司开启并购成长之路,即是必须,也是必然。

　　打开智能音响和汽车电子的5倍成长空间。公司此前专注微电声领域(100亿美元市场规模),通过并购丹拿,正式进入智能音响(200亿美元)和汽车电子(信息化+导航+娱乐,300亿美元)两大新市场。我们认为公司未来将以Tier 1身份向丹拿原有客户大众、布加迪威龙供货,并拓展日、美系客户;同时加大丹拿原消费品牌营销力度,价格下沉到类Bose、Beats“轻奢”级别,应不会影响现有客户关系。 催化剂:iPhone 6/6+持续热卖,智能音响/汽车音响收入快速提升。

　　风险提示:苹果新品低于预期,产品线延伸进度低于预期。