顺络电子2014年三季报点评:智能硬件送水人,布局明年正当时
顺络电子 002138
研究机构:国泰君安证券 分析师:毛平,牟卿 撰写日期:2014-10-30
业绩符合预期,维持增持评级。收入8.8亿元,同比增长17%(单季14%);利润1.6亿,增长43%(单季27%),这是在承担约0.2亿股权激励费用前提下完成的,实属不易;毛利率36.4%,同比提高3.2pcts;经营性现金流同比增长40%,与利润增长同步。考虑到4Q144G终端出货量整体低于预期,略下调2014年EPS至0.60元(此前0.64元),维持2015-16年0.94/1.30元预测,维持目标价26.6元(对应2015年28倍)和增持评级,我们看好公司2015年经营表现。
我们预计2015年利润同比增长有望超50%:1)NFC天线已启动,PDS天线2Q15有望在联想、华为、三星上量;2)特种装备产品线有望在2年内从1类扩展成5类,预计2014/15年收入0.3/1.0亿元,净利率不低于50%;3)高毛利0201小尺寸电感占比提升,联发科和展讯4G芯片到位后,我们预计2Q15年4G终端真正上量。顺络2014年逐季业绩都能印证产品结构提升可抵消手机出货量增速放缓的影响。
公司不是“被动”的元器件供应商,而是有远见的智能硬件送水人。市场一直将顺络视为传统的元器件厂商,我们认为与其说是行业趋势给顺络带来成长机遇,不如说是顺络每次都是先于机遇完成了布局。智能和互联是智能硬件的两大特征:1)公司已具有4G/WiFi/蓝牙/NFC/无线充电等主流无线通信方式的完整产品线;2)入股德杰美格斯,切入智能家居,掌握了模式识别、人际交互、家庭云等核心技术。
风险:4G终端出货缓慢,新品导入进度低于预期。