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　　华伍股份:主业稳健成长,并购突破轨交布局未来

　　华伍股份 300095

　　研究机构：国海证券 分析师：何魏伟,谭倩 撰写日期：2014-11-06

　　三季报概要:公司前三季度营收5.11亿元,同比增长90.29%,净利润3205万元,同比增长51.79%。单季度营收1.55亿元,同比增长53.16%,净利润1363万元,同比增长75.97%。

　　业绩符合预期,主业稳健成长。公司营收增长迅猛,主要是新增贸易业务收入和主业收入提升所致,利润同比大增是剔除原并表子公司华伍重工亏损额及主业增长所致。从全年业务来看预计两大下游港机有复苏趋势,风电将继续扩大市场份额,由此带来主业工业制动器稳健的成长动力。同时应客户需求公司正在从制动器单个产品向智能化、集成化方向发展,为客户提供涵盖系统设计、智能控制、铸造加工、操作培训等软硬件一体的整体解决方案发展,产品开始出现大型化趋势。

　　收购庞丰突破轨道交通领域,打开长线战略成长空间。公司于9月27日公告收购上海庞丰交通设备科技有限公司,正式取得轨道交通领域部分相关资质和供货经验。从此次交易来看,公司擅长基础制动技术且拥有强大的渠道和资金实力,庞丰擅长系统设计和软件开发,互补协同效应巨大。随着国内地铁、轻轨、高铁等投资持续扩张以及高铁出口市场的突破,轨交领域制动市场亟需国产化,我们预计公司将利用这一良好的市场环境,加速发展,未来在轨交领域有望成为重要的国产供货商。

　　维持“买入”评级。公司自成立以来聚焦主业工业制动器发展,管理层踏实稳健,从港口机械到风电不断突破新的下游,尤其是刚刚并入庞丰后有望加速进入轨交巨大市场,我们看好公司持续成长的潜力,预计2014-2015年EPS0.23元、0.41元(未考虑本次定增摊薄),对应PE55倍、31倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:下游港机和风电需求疲软;轨交市场开拓低于预期。