明年将适当降煤炭产品出口关税税率 七股有戏

　　煤炭行业:15年适当降低出口税率,昊华能源受益明显

　　类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：葛军 日期：2014-12-17

　　事件描述

　　今日财政部网站刊文《2015 年1 月1 日起我国调整进出口关税》,2015 年继续以暂定税率的形式对煤炭征收出口关税,适当降低煤炭产品出口关税税率。

　　事件评论

　　从鼓励出口到鼓励进口的关税政策。三十多年来,中国从煤炭出口国转变为世界最大的煤炭进口国。1980-2001 年,我国煤炭出口不断上升,直到98 年亚洲金融危机爆发,煤炭行业经营困难,国家适时推出出口退税,两次上调从3%升至13%,受此刺激,2003 年煤炭出口达到历史高位9388万吨。此后受新一轮经济增长刺激,国内供给逐渐无法满足自身需求。煤炭出口退税自2004 年开始下调直至取消,并从2006 底开始征收5%出口暂定税率至今上调至10%。进口关税则自2005 年起逐渐降低直至2012年完全取消,2013 年褐煤率先恢复3%税率,2014 年10 月炼焦煤、无烟煤恢复3%、炼焦煤外的其他烟煤恢复6%、其他煤及煤球等燃料恢复5%的最惠国进口税率。2013 年我国煤炭出口量仅为751 万吨,进口达到3.27亿吨,净进口量近3.2 亿吨。

　　关税政策重在调节市场供需,下调出口税率符合政策方向。纵观煤炭关税政策30 多年历程不难发现,关税政策调整重在平衡市场供需,即国内产能过剩则限制进口鼓励出口,国内产能不足则鼓励进口限制出口。国家政策对煤因不可再生资源属性而“惜售”的心理并不明显,而对其商品属性的供需调节导向作用更加突出。从近期煤炭行业产能调控、清费立税、进口关税恢复等一系列扶持政策来看,2015 年降低煤炭出口关税符合当前煤炭产能过剩,企业经营困难的政策变化动因,是供需调控、帮助煤企脱困的扶持政策的一部分,综合文中“适当降低煤炭产品出口关税税率”的表述来看,成行将是大概率事件,不确定性只在幅度大小。

　　昊华能源受益明显,上调评级至“推荐”。煤炭板块中昊华能源出口量占销量比重较大,2013 年公司出口煤炭166.89 万吨,占母公司销量31.49%,占总销量13.95%。2014H 公司缴纳出口关税0.75 亿元,按年化1.4 亿,出口税率降至3%、5%、7%估算,分别增加净利润0.83、0.60、0.36 亿元,增厚我们预测2015 年归属净利润1.65 亿元的50.48%、36.06%、21.64%,虽然估值仍较高,但考虑边际改善,以及相对板块其他公司受益明显,我们上调公司至“推荐”评级。