庄股砸盘引发小盘股踩踏惨案 低估蓝筹股接棒券商(7)

　　中煤能源:价格低位和执行减产政策 致第3季度亏损

　　中煤能源 601898

　　研究机构：广发证券 分析师：安鹏,沈涛 撰写日期：2014-10-28

　　前3季度业绩同比降80%,3季度单季亏损

　　公司前3季度实现归母净利润6.6亿元,同比回落79.3%,折合每股收益0.05元,其中单季度EPS分别为0.04元、0.01元、-0.002元。我们认为公司第三季度亏损主要由于煤价保持低位,以及执行减产政策。

　　前三季度销量基本稳定,自产煤均价同比回落13.2%

　　公司14年前三季度完成商品煤产量8,917万吨,同比增长0.56%,其中3季度完成商品煤产量2,869万吨,环比下降5.9%。前三季度商品煤销售量11,502万吨,同比增长0.41%,其中3季度商品煤销售量3,990万吨,环比下降4.55%。前三季度公司自产煤销售均价368元/吨,同比回落56元/吨或13.2%,其中3季度均价338元/吨,环比回落26元/吨或7.2%。

　　受益税费下调,上半年自产煤成本同比回落12%

　　公司前三季度自产煤单位成本192元,较去年同期大幅回落25元或12%,其中吨煤材料和其他成本同比分别回落8元和7元(主要由于山西煤炭企业自2013年8月起暂停征收“两金”),是推动成本回落的主要因素。第3季度公司自产煤成本172元,环比回落26元或13%。

　　10月以来公司煤价企稳回升,有望抵消限产负面影响

　　公司此前公告2014年度原煤计划产量将较2013年度的原煤实际产量减少约5%。按商品煤产量增速推算,公司上半年累计完成原煤产量8010万吨,则对应下半年计划产量为6866万吨,环比上半年减少14%。10月以来公司煤价已普遍上涨15元/吨,我们预计随着限产政策的继续执行,国内煤价仍有30元/吨的上涨空间,或将抵消公司减产带来的盈利下滑。

　　预计14-16年业绩分别为0.05元、0.05元、0.06元

　　公司PB仅0.68倍,是煤炭板块市净率最低的公司。但盈利下滑,导致估值优势并不明显,我们维持评级“谨慎增持”。

　　风险提示

　　煤价超期下跌,公司业绩继续下滑。