海通证券：5万亿资金将入市

　　2015年第一个交易日市场大涨，上证综指涨116点涨幅3.6%，两油涨停、煤炭股几乎集体涨停。虽然涨幅居前的行业14年12月表现落后，有补涨和轮涨之意，但市场的“任性”，背后仍有一股力量支撑。

　　海通证券预计，2015年新增入市资金约5万亿，包括机构投资者存量资金配置转向约1.2万亿，来自银行、券商、海外等增量资金约3.9万亿；目前A股自由流通市值约14万亿，增量资金大规模入市将助推市场持续上涨。而从更长期来看，目前国内股票占家庭资产比例仅为3%，是美国的十分之一，随着利率市场化、直接融资代替间接融资以及房地产行业进入拐点，我国将进入股权投资的大时代。

　　预计2015年股权融资规模1万亿。从社会融资结构上来看，贷款占比在2010年之前一直在70%以上，但随着“影子银行”发展，贷款占比下行至13年的54.8%。此后，随着“8号文”和“127号文”的颁布，14年信托、委贷等表外融资占比显著下降，贷款占比有所回升；更重要的变化是直接融资逐渐崛起，预计14年企业债和股票直接融资将分别占社融日均万亿成交将常见，杠杆交易使行情波动加大。除了增量资金流入，市场活跃度也对成交量有显著影响。一方面，目前A股账户活跃度(交易账户/总账户)仅为13%左右，虽然较年中6%的水平有显著上升，但与09年20%的水平仍有显著差距，随着市场的不断走强，人气提升，更多休眠账户将被激活。随着行情演绎，市场活跃度有望进一步提升，从而推动成交量的放大。此外，本次牛市与以往不同，随着融资融券、伞形信托等业务的发展，杠杆交易成为市场交易的主要方式之一。截止12月31日，融资余额达10173亿，而6月末才4035亿。此外，伞形信托通过银行理财配资等提升交易杠杆的方式发展迅猛，此类杠杆资金推算在万亿以上。杠杆交易的运用使得市场更敏感，生怕踏空或被套，利好预期下恐慌性大涨，利空预期下恐慌性杀跌。05-07年、08年底-09年两轮牛市中上证综指单日振幅5%以上共30次，占比5%，而本次11月21日降息后市场加速上涨以来，上证综指单日振幅5%以上3次，占比12%。

　　春节前宏观流动性充裕、机构投资者增配股票意愿强、政策热点多、基本面空窗，提估值的涨势持续。大金融龙头不变，尤其是券商保险为代表的非银金融、即牛市矛，低估值的银行、政策松的地产均处于风口。(海通证券)