油价创5年半新低 发改委放开101条航线客运价(6)

　　东方航空:转型再下一城 关注电商公司

　　东方航空 600115

　　研究机构：申银万国证券 分析师：张西林,吴一凡 撰写日期：2014-10-30

　　投资要点:

　　东方航空公告2014年三季报,报告期内,公司实现营业收入687.35亿元、归属于上市公司股东的净利润20.58亿元、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为15.62亿元,分别同比增长2.42%、-39.68%、-51.32%。

　　汇兑损失导致业绩低于预期。1)公司实现基本每股收益0.16元,低于我们预期(预期为0.24元,差异33%)。业绩大幅下降主要因报告期内汇兑损失导致财务费用大幅增加至19.25亿元,同比变化587%。2)营业外收入同比增加93%至34.25亿元,主要为收到经营性航线补贴增加。我们认为地方政府对新开航线积极性较高,预计未来该收入有望保持较好持续性。

　　客运业务保持稳健。旅客运输量同比增长5.29%至6295万人次,国内旅客运输占比85%,可用座公里同比增长5.5%至1200亿,客座率同比小幅增长0.1个百分点至80%。

　　公告成立电商公司,转让空中互联平台特许经营权,转型再下一城。1)公司积极开展业务转型。客运方面:试航国内首班空中WIFI商业航班,布局空中商城。货运方面:积极探索跨境贸易,打造“快递+电商+贸易”的模式。子公司业务上,“东航产地直达”网站经营进口生鲜水果业务;中联航则正式转型低成本航空。2)公司公告以现金5000万设立全资子公司东方航空电子商务有限公司(暂定名),我们认为表明了公司积极探索发展生鲜,跨境等热点电商业务的坚定态度。3)拟以不超过6.95亿元向东航传媒公司转让空中互联平台特许经营权,专业分工更加明确,进一步挖掘非航业务价值。

　　催化剂:迪斯尼为公司带来增量。东方航空地处上海自贸区,未来有望受益于“自贸”红利以及迪士尼开园带来的游客增量。

　　维持“中性”评级和盈利预测。我们维持2014-2016年0.11、0.25及0.27元盈利预测;对应最新股价的PE为34.5X、13.8X和12.8X,对应最新股价的PB为1.64X。基于中国经济仍处于全面深化改革初期和供需弱平衡格局,我们维持“中性”评级。