海通证券策略周报：我们为何如此坚定看多

　　我们14年6月来坚定看多。《拨云见日——2014年中期A股投资策略－20140624》我们就开始看多，至此从未动摇，甚至未出现过一次短期转空，期间多次遇到市场分歧、质疑，我们均坚定未变。14年8月上证综指2200点徘徊，市场分歧很大，我们连发《海内外牛市基因探秘系列1-3及总论PPT》4篇报告，详细论述牛市的必要条件，指出无需纠结于GDP；14年10月上证综指2300多点时市场分歧再次加大，我们鲜明指出市场短期波折源于心理，牛市逻辑未变；14年12月9日、15年1月19日两次大跌我们继续坚定乐观。

　　重逻辑、看大势，融资监管只是个雷阵雨。我们坚定乐观的逻辑是，低利率、强改革背景下大类资产配置转向股市，行情的起点是利率下行、催化剂是改革加速、防护栏是稳中求进，改革转型需要资本市场繁荣发挥资源配置作用。这些大逻辑不会因为证监会的融资处罚就改变，因此我们当时对该事件的定性就是夏季雷阵雨，很快就过去。19日市场大跌后，证监会打补丁式的政策与13年6月钱荒类似，政策微调已经改变市场情绪。

　　利空落地，利多渐显。上周周报我们就指出，融资处罚和从严利空因素落地后，展望未来利多因素出现概率更高，尤其是流动性宽松。1月21日央行公告MLF操作，1月22日时隔1年重启500亿7天逆回购，流动性宽松果然出现；而且全球各大央行纷纷放水。目前行情处于提估值阶段，流动性是最核心的变量。此外，1月21日李克强总理在达沃斯经济论坛的致辞时，表达了改革的决心；14年4季度和12月的数据改善且好于预期，这些都有助提升市场情绪。

　　资金在入场，不用纠结基金配置结构，况且金融仍低配。市场的另一个担心，14年11-12月金融带领大盘大涨时，基金为代表的机构已经调仓至均衡，是否大股票、指数没戏了？反观基金4季报，普通股票型基金重仓股中结构趋于均衡，主板占比70.%，回升至13年初水平，金融、地产占比34.6%，环比大幅上升26.2个百分点，测算主动增持17.6个百分点；相较于沪深300基准，金融行业仍低配15个百分点，且1月来市场震荡，预计金融占比有所回落。

　　风雨过去，喜迎太阳。上周一市场由于证监会对于两融业务的处理大幅回调，上证综指下跌7.7%，但随后从3100点迅速回升，上周五盘中回到3400点上创出新高，已经说明市场本身动能很强。维持前期观点，建议坚定留在场内，风雨后沐浴阳光。展望后市，利多因素可能来自于货币、地产等政策的偏松，金融、地产仍是利率下行的最受益行业。中期而言关注先进制造业；主题方面关注预计15年开园的迪士尼主题。