张高丽会见俄罗斯天然气巨头 6股有机会(2)

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　　金鸿能源:受益煤改气 工业园区 海外贸易三重弹性

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2015-02-13

　　公司是天然气长输管道及城市燃气管网建设及运营民营燃气企业,具有“中下游一体化”的独特跨区运营模式。公司拥有7条天然气长输管道资源,覆盖湖南、山东和河北等多个省市,年供气能力达31亿m3。预计14-16年的销气量分别达到6.0、8.1、15.7亿m3。

　　华北地区将全面受益“京津冀一体化”及“煤改气”进程。受益京津冀一体化及申奥的助推,张家口市加大煤改气进程,预计将置换出15亿天然气需求。张家口国储LNG项目如接近满产,公司供气量可扩容至3亿m3/年。沙河线预计15年4月投产,沙河玻璃产业全面煤改气也将催生数10余亿m3天然气市场。

　　华东华南地区受益下游工业园区投资,和天然气分布式能源模式推广。华东华南地区受益下游工业园区投资,和天然气分布式能源模式推广。公司在湖南地区深耕细作,同华菱星马合作车用LNG,参与整合界牌陶瓷产业园,在常宁配合五矿建设水口山金铜基地,在临湘试水船用LNG,牵手中龙建、中船重工在宿迁、肥城打造分布式能源项目,未来成长潜力较大。通过气价市场化改革,未来供需逐步宽松气价进入缓慢的下降通道后,公司储备的工业客户需求弹性将是巨大的。

　　布局LNG海外贸易,开辟新的盈利弹性点。公司牵手国储能源成立合资公司占比40%,借助国储危化品进口资质开启LNG贸易业务,未来拟通过租用中石油的接收码头开展LNG贸易业务,15年合资公司进口LNG规模有望超过10亿m3。海外低价气源进口贸易如果打通将给公司带来明显业绩弹性。

　　公司刚刚募集资金17.4亿元,未来将加大外延扩张及产业链延伸。收购明秀新能源拓展煤层气发电业务,收购正实同创进入环保领域,公司15年加气站数量有望翻倍,增发募集资金后未来外延扩张有望加速。

　　公司现有供气能力31亿m3,预计14-16年销售气量分别达6.0、8.1、15.7亿m3,产能利用率有望快速提升,不考虑LNG贸易业务及煤层气发电业务,我们预计公司14-16年净利润分别为3.46、5.32、7.82亿元,对应EPS分别为0.71、1.09、1.61元/股,复合增长率50%,当前估值26.7倍,相比行业平均28倍略低,但相比行业平均33%的增速要更高,首次覆盖给予“买入”评级。