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　　玉龙股份:海外市场持续发力 期待国内油气重启

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 撰写日期：2015-01-30

　　报告要点

　　事件描述玉龙股份持续跟踪报告。

　　事件评论民企钢管龙头,综合实力雄厚:公司自设立以来一直专业从事焊接钢管的生产、销售,目前已发展成为专业生产石油、天然气、煤浆、自来水输送用及大型钢结构用钢管综合生产厂家之一,拥有113万吨存量产能及16.5万吨拟建产能,其中油气输送管产能63万吨(不包括拟建产能)。从产能规模及产品规格来看,公司综合实力居同行业前列,具有强大接单能力。

　　国内项目逐步重启,受益行业景气回升:虽然截至目前,油气输送用焊管行业尚未从油气领域反腐风暴中完全走出,但作为宏观经济下滑的对冲手段之一,面对“十二五”规划大幅落后的建设进度及“十三五”规划编制在即,国内油气输送用管建设重启指日可待。对于玉龙股份这类周期性中游制造业,在下游客户更重视产品品质而对价格不敏感的供应链前端领域,形成了以业绩壁垒为护城河的强者恒强的稳定竞争格局,一旦需求端景气周期重启,必将长期稳定受益。

　　海外加速拓展+新产品不断突破:在国内业务之外,海外市场拓展迅猛成为公司今年业绩最大亮点。未来随着“一带一路”战略的提出和推进实施,国外油气输送工程将获得更快增长,由此带动国内焊管出口需求上升,巩固行业景气周期。另外,公司日前收到招标机构中国神华国际工程有限公司的《中标通知书》。公司低合金钢焊制钢管产品中标吨数2851.38吨,中标金额为3435.92万元,占公司2013年度经审计的营业收入的1.27%。公司此番新产品低合金钢焊管中标“宁煤项目”具有突出意义,一方面有助于后续市场推广和销售,另一方面也标志着公司在新产品方面取得重要进展。

　　按照增发后最新股本计算,预计公司2014、2015年EPS分别为0.37元、0.67元,维持“推荐”评级。