十四只新股明日上市定位分析

　　天孚通信上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司是业界领先的光网络连接精密元件制造商,主要从事光无源器件的研发设计、高精密制造与销售业务。公司主要产品包括陶瓷套管、光纤适配器和光收发接口组件,主要用于光通信网络与设备中的光纤活动连接。

　　二、上市首日定位预测

　　华鑫证券：29.56-32.51元

　　国泰君安：21.42 元

　　安信证券：26-32.5元

　　天孚通信:光通信器件行业领先企业

　　公司是业界领先的光网络连接精密元件制造商,主要从事光无源器件的研发设计、高精密制造与销售业务。公司主要产品包括陶瓷套管、光纤适配器和光收发接口组件,主要用于光通信网络与设备中的光纤活动连接。

　　受益运营商网络升级,业务有望持续增长。公司产品处于光通信产业链上游,产品的最终客户为三大电信运营商。2013年12月,三大运营商获得了工信部发放的4G牌照。2014年开始,4G建设进入快速增长阶段,由于基站设备必须将光信号接收转换为电信号再调制为无线信号,每个基站需配置多个光收发模块。因此,在运营商网络升级的大背景下,公司光收发接口组件的市场需求在未来几年内将持续旺盛。

　　公司具备较强的研发能力,产品品质优于行业水平。公司完全掌握从氧化锆粉体烧结到陶瓷套管精密加工、从金属零件精密加工到光收发接口组件制造、从精密注塑加工到光纤适配器装配等全套生产技术。公司的品质优势在于其产品具有高精度、高一致性、数据离散性好等特性。在产品精度方面,陶瓷套管加工精度达到1μm以内、不锈钢加工精度达到5μm以内,充分保证光纤精确对准,减少光信号传输损耗。

　　募投项目提升公司竞争力。公司本次拟发行不超过1,970万股,规划2个募投项目,包括光无源器件扩产及升级建设项目和研发中心建设项目。募投项目将提升公司竞争力,助力公司扩大市场占有率。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2015-2017年营业收入分别为2,60、3.18和3.77亿元,实现归属于母公司的净利润11,646、14,134和16,670万元,EPS分别为1.48、1.79和2.12元(考虑IPO的摊薄)。可比公司股价对应2015年PE为18-32倍,谨慎起见,我们给予公司2015年20-22倍PE,对应价格区间29.56-32.51元。

　　风险提示:行业竞争加剧的风险、存货跌价损失的风险等(华鑫证券)

　　国泰君安：天孚通信预计涨停板5个

　　公司摊薄后2014-2016 年的实际与预测EPS1.19、1.27、1.37 元。可比公司2015 年的PE 是33 倍，可比证监会行业最近1 个月的估值53倍，我们预估公司的发行价相比证监会行业折价66%。

　　预估合理报价为21.42 元，对应2013 年扣非摊薄PE 为22.96 倍。预计公司老股335 万股，新股发行1523 万股。

　　预估中签率：网上0.68%；网下中公募与社保1.15%，年金与保险0.61%，其他0.34%。预计网上冻结资金量559 亿元，网下冻结73 亿元，总计冻结632 亿元。

　　资金成本：时间临近春节，总体资金面开始趋紧，预计本批新股的冻结资金量将达到1.95 万亿元，预计7 天回购利率将达到6.5%。

　　公司质地在本批新股中排名靠后，预计涨停板5 个，破板卖出的打新年化回报率：网上50%、网下公募与社保89%，年金与保险46%，其他24%。预估破板卖出的年化收益率最高。从绝对收益率来说，网上、公募社保、年金保险分别可获得0.7%、1.24%、0.64%、0.34%的破板绝对收益率。

　　公司基本情况分析

　　公司主要从事光无源器件的研发设计、高精密制造与销售业务。公司主要有三个产品系列：陶瓷套管、光纤适配器和光收发接口组件。

　　发展空间：1)网络需求不断增长。2)光纤宽带建设发展迅速。3)4G 网络进入大规模建设阶段。4)三网融合为光通信发展带来新机遇。

　　公司竞争优势：行业整体竞争激烈，生产厂商众多，中国既是最大的供给方也是最大的需求方。公司优势：1)品质与进口替代优势。2)工艺技术与产业链延伸。

　　风险：毛利率从下降风险、资金链风险。

　　天孚通信:光网络连接精密元件优势企业

　　公司是国内光无源器件领先企业。公司主要从事光无源器件的研发设计、高精密制造与销售业务。主要产品系列包括陶瓷套管、光纤适配器和光收发接口组件。公司凭借其产品高精度、高一致性、数据离散性好的核心竞争优势以及高性价比,获得国内外高端客户的广泛认可。根据讯石信息咨询数据,2014年天孚通信的陶瓷套管、光纤适配器和光收发接口组件占全球市场份额分别为5.81%、1.55%和10.84%。

　　全球光器件产业向中国转移,进口替代效应明显。全球光纤宽带建设和4G网络的推广,带来大量的光器件和光通信设备需求。华为中兴等国内设备厂商逐步成为国际主流的通信设备商。在公司所处的光器件细分市场,国内企业市场份额已经占绝大部分。在全球光器件产业向中国转移的背景下,国外厂商积极寻找中国供应商,公司产品以其高品质、高性价比优势成为许多国外客户优选对象,越来越多的光通信厂商由进口转为使用天孚通信的产品,进口替代效应明显。

　　募投项目有助于巩固公司在细分行业和市场的研发优势和市场地位。天孚通信本次拟公开发行股票的数量不超过1,970万股。募投项目为"光无源器件扩产及升级建设项目"和"研发中心建设项目",预计投资总额为28,557万元,将进一步提高产能,巩固公司在光通信细分行业的研发优势以及光通信细分市场的优势地位。

　　定价区间19.5-25元。公司是国内光纤连接细分市场的领先企业,未来增长可期。我们预计公司2015年-2017年营业收入增速分别为15.90%、17.83%和19.67%,净利润增速分别为16.80%、12.96%和17.33%,对应EPS分别为1.31、1.48和1.73元(摊薄后)。建议按照2015年20-25倍询价,价格区间为19.5-26元。上市价格区间为26-32.5元,对应2015年25-30倍PE。

　　风险提示:市场竞争导致毛利率下降的风险;募集资金投资项目的风险;汇率变动风险等

　　正文已结束，您可以按alt+4进行评论 (安信证券)

　　三、公司竞争优势分析

　　公司竞争优势：行业整体竞争激烈，生产厂商众多，中国既是最大的供给方也是最大的需求方。公司优势：1)品质与进口替代优势。2)工艺技术与产业链延伸。