国企改革顶层方案两会后或出台 两会行情提早预热(7)

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　　中国玻纤 600176

　　研究机构：中银国际证券 分析师：苏文杰 撰写日期：2015-01-13

　　公司拟在美国、埃及分别扩建8万吨玻纤产能,上述两个项目建成后,将进一步提升公司的海外产能规模,公司海外产能将达到24万吨,这将进一步增强公司海外核心竞争力,加快实现公司布局国际化的目标;另外,海外项目扩产有望进一步规避欧盟对于中国玻纤企业的反倾销、反补贴,这将使得中国玻纤拉大与国内玻纤企业的差距,更加巩固龙头地位。2015年1月1日起无碱粗纱市场迎来大范围提价,喜迎开门红,多数企业按计划上调200-300元/吨。整体来看,国内新建产能较少,国内玻纤行业供不应求的局面进一步显现。在需求增长及供给收缩的共同作用下,我们坚定认为玻纤行业已经步入反转上行区间。我们上调目标价至20.39元,评级为买入。

　　支撑评级的要点

　　拟建设美国 8万吨、埃及8万吨玻纤产能,进一步规避欧盟双反。公司发布公告称,公司拟在美国南卡罗来纳州设立全资子公司巨石美国南卡公司并建设年产8万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线项目,项目计划于2015年2季度开工建设,2016年12月底前完成。另外,巨石埃及公司拟建设年产8万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线项目,项目计划于2015年1季度开工建设,2016年1季度完成。上述两个项目建成后,将进一步提升公司的海外产能规模,公司海外产能将达到24万吨,这将进一步增强公司海外核心竞争力,加快实现公司布局国际化的目标;另外,海外项目扩产有望进一步规避欧盟对于中国玻纤企业的反倾销、反补贴,这将使得中国玻纤拉大与国内玻纤企业的差距,更加巩固龙头地位。

　　新年开门红玻纤产品大范围提价。2015年1月1日起无碱粗纱市场迎来大范围提价,多数企业按计划上调200-300元/吨。受风电市场需求旺盛支撑,直接纱涨幅较为明显,除本身价位偏高的OC、风电纱为主的中材金晶,其他企业均有200-300元/吨的上调,现2400tex 直接纱主流售价5,500元/吨。无碱粗纱需求良好下,企业加快点火、推迟冷修的意向较强,九鼎新材年产5万吨高模量窑炉计划2月下旬点火,山东玻纤年产3万吨无碱窑炉亦将于3月底点火。整体来看,国内新建产能较少,国内玻纤行业供不应求的局面进一步显现。

　　评级面临的主要风险

　　需求恢复不达预期风险。

　　估值

　　我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.54、1.13、1.48元。考虑到行业反转及国企改革预期,我们给予公司2015年18倍市盈率,目标价由17.20元上调为20.39元,评级为买入。