券商评级：逆势反弹提振士气 13股早买早翻身(2)

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　　金宇集团:口蹄疫市场苗带动公司业绩高增长

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2015-02-03

　　报告要点。

　　事件描述。

　　金宇集团发布2014业绩预告。

　　事件评论。

　　金宇集团2014年归属于上市公司股东的净利润预计达到3.76~4.27亿元,同增50%~70%,按定增后股本摊薄EPS为1.2~1.36元,剔除公司去年同期剥离房地产贡献的净利润7172万(按定增后股本计算折合每股收益0.23元),公司14年净利同比增长110%~138%;其中单四季归属上市公司股东净利润0.67~1.17亿元,同增81.9%~219%,按定增后股本摊薄EPS为0.21~0.37元。总体上,公司业绩好于我们预期。

　　口蹄疫疫苗销售的高景气是公司业绩增长主因。报告期金宇保灵完成生产二部的建设改造,有效提升了抗原产能(纯化前60亿微克),缓解了前期市场供不应求的局面。我们预计,2014年公司口蹄疫疫苗销售收入约9亿元,其中市场苗收入约5亿元,较2013年增长超过100%;此外,报告期全国多个省份牛口蹄疫二价苗招标由转为三价苗,同时均价由每头份1元提升至2元,使得公司牛三价苗政府招标收入出现大幅增长。我们认为,中国动物疫苗行业将持续受益政府苗由过去的“低价”向“高效”转变,以及养殖业规模化持续推进下市场苗需求的增长,而金宇集团作为口蹄疫疫苗行业的龙头,将持续受益动物疫苗的高景气。

　　我们认为,未来公司口蹄疫疫苗销售仍将持续放量,多元化产品结构保障业绩持续增长。具体为:(1)我们判断,公司新增口蹄疫产能将逐步释放,以应对前期市场供不应求局面,预计后期口蹄疫疫苗销售将持续放量。(2)禽流感与猪圆环疫苗近期已获新兽药证书,下一步将申请生产文号并预计15年上市。(3)公司战略性的布局布病疫苗,且不排除后期迎来布病或纳入政府强免范畴的利好,预计16年上市。(4)定增募集资金有助于公司进一步做大做强疫苗产业,快速由“国内口蹄疫疫苗龙头”向“国内动物疫苗行业龙头”迈进。

　　重申“推荐”评级。考虑定增摊薄,我们预计公司14、15年摊薄EPS分别为1.29元和1.68元。我们坚定看好疫苗行业和公司未来发展;给予公司“推荐”评级。

　　风险提示:(1)行业风险:养殖业规模化进展缓慢;(2)公司风险:公司新品推出低于预期。