券商评级：逆势反弹提振士气 13股早买早翻身(6)

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　　中材国际:轻装上阵,期待未来积极变化

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：唐笑 日期：2015-02-03

　　核心观点:

　　年末对钢贸业务计提的减值准备是环比业绩大幅下滑的主要原因。

　　14年全年业绩较13年同期有一定幅度的上升,但较14年三季度4.9亿的归母净利润大幅减少了3.4-3.9亿。公司钢贸业务13年年末计提7.2亿元的减值后,仍有4亿元的风险敞口,这次将其进一步充分计提应是环比业绩大幅下滑的主要原因。

　　更需关注公司的经营现金流以及钢贸后续事件积极的一面。

　　减值损失的计提并不会对公司的现金流产生实质影响,公司14年现金流逐渐好转,全年较为充足的经营现金净流入应是大概率事件。此次计提后钢贸业务基本没有了风险敞口,钢贸业务纠纷正在走法律程序,存在未来胜诉、部分金额转回的可能性。

　　新领导可能有新的想法,崭新的一年值得期待。

　　今年是新管理层上任后第一个完整年度,过去经营不佳的状况正在往好的方向发展,未来在业务拓展、费用控制等多方面将体现新的经营理念。

　　投资建议。

　　此次虽为业绩预增公告,但环比业绩大幅下滑,从投资行为上看短期估值可能会承压。但公司正逐渐卸掉历史包袱,轻装上阵,新领导带来的新变化值得期待,长期来看公司经营拐点已到。另外,“一带一路”战略的实施下,从订单转化到收入虽然存在一定时间,但对公司仍是利好。预计公司2014-2016年EPS为0.10、0.50、0.80元,维持公司的“买入”评级。

　　风险提示。

　　海外地区经济情况不佳、政治环境不稳定,致使公司毛利率继续下滑;汇兑风险。