降息预期+两会一带一路政策预期 机械4股爆发

　　机械行业:降息预期强烈+两会一带一路政策预期升温 短期建议积极参与

　　类别：行业研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：陈显帆,王华君 日期：2015-02-27

　　行业消息面:降息预期强烈+两会一带一路政策预期升温.

　　1、中国工商总局网站资料显示,中国丝路基金注册资本615 亿元,央行长助理金琦任董事长。央行此前公布,丝路基金于去年底成立,并正式开始运行;重点将在“一带一路”发展进程中寻找投资机会,并提供相应的投融资服务。2、两会即将召开,一路一带具体政策将会落实。此前地方两会有30 多个省份已将一路一带写入规划。3、最新公布经济数据较差,市场预期央行将继续降息较为强烈。

　　基数效应等因素预计未来几年行业利润增速将快速增长。

　　2014 年几大机种销量增速约在-10%至-20%之间,销量数据仍然低迷,产能依旧严重过剩。三一、中联和徐工均公布年度业绩预告,下滑幅度均在70%左右,净利润水平仅为高峰期的十分之一。行业ROE 平均水平约为3%,为历史最低水平.国内下游需求中期趋缓,预计2015 年行业基本面仍将维持缓慢出清,降息降准有助于降低行业融资成本,提升盈利水平。在2014年较低基数的业绩情况下,由于公司资产负债表加速修复和进入降息周期的因素,预计未来几年行业利润增速将保持较快增长水平。

　　估值水平处于历史较低位,弹性来自于海外收入占比提升和转型成功。

　　2014 年7 月工程机械行业PB 水平约为1.0 倍,2014 年12 月末行业PB水平上升至2.1 倍,在政策预期放松、降息、一带一路、国企改革等驱动因素影响下,行业估值水平翻番。目前行业估值水平PB 约为1.8 倍,从高点回撤幅度约15%,仍处于历史低位水平。2008 年-2012 年在降息周期和4 万亿刺激因素下,行业PB 水平基本维持在2 至4 倍之间,国外工程机械龙头PB估值水平约为3-4 倍左右。

　　行业估值弹性得到一带一路和转型成功等逻辑的验证。如公司海外收入和转型业务收入占比超过50%,公司PB 水平乐观情况下可以给予3-4 倍PB水平(按照历史高峰和参考国外龙头估值水平)。

　　投资建议:短期建议积极参与,推荐龙头三一重工、中联重科,弹性大的柳工、山推股份等。

　　行业维持推荐评级,短期建议参与,弹性较大标的包括柳工和山推股份、厦工,重点推荐三一重工、中联重科。中期仍需关注海外收入和转型等逻辑的逐步验证带来估值进一步的提升。