银河证券策略周报：降息意料之中 乐观还需等待

　　春节迎来普涨，创业板再创新高。春节前后市场稳步上行，再次站上3300点，上证综指上涨3.32%，中小板指上涨4.27%，创业扳指上涨5.62%，市场风格仍偏向小盘，创业扳指上周五收于1928点新高。行业方面，一周实现全面普涨，建筑、通信、国防军工等12个行业涨幅超过5%，银行、食品饮料、非银金融涨幅靠后。

　　降息如期而至，难掀持续性上涨。周六下午，央行再次宣布降低存贷款基准利率，幅度为25BP。其实从年初开始，市场已经开始预期今年有四到五次的降息或降准，这次的降息早在意料之中，因此难以产生额外的更多的刺激，我们预期市场对这次降息的反应会相对平淡。

　　降息利好重资本、利率敏感行业。“四万亿”刺激之后，很多重资本行业负债率都大幅提升，这次降息之后这些重资本行业的利息负担会进一步下降。同时，利率敏感行业，如保险，利率下降带来负债端的成本下降，以及资产端的固定收益产品价格提升，因此能受到实质的利好影响。我们对银行的看法相对偏中性，尽管降息对盈利的影响偏负面，但有利于估值提升。建议更多关注券商保险等偏活跃的行业。

　　乐观还需等待，关注新成长新政策。既然这次降息是降息降准过程中的一次，那么往后还有几次可期，我们认为要等到经济真正开始企稳，才能够对市场整体持更乐观的态度。在大盘股已经估值回归相对到位，小盘股部分估值较高的情况下，三月份建议主要关注新成长和新政策。新政策主要看一带一路、长江经济带以及国企改革等。新成长主要看新出现的新科技、新模式为主。

　　央行节后收回流动性。公开市场方面，14天逆回购到期1050亿元，仅续做380亿元；28天逆回购到期750亿元，无续做。国库定存到期1000亿元，仅续做500亿元。三天合计收回流动性1920亿元。节前大规模使用公开市场工具本为缓解临时货币需求(尤其是现金需求)，平抑春节前后流动性压力，节后回收在情理之中。但从银行间质押式回购利率来看，隔夜、7天、14天期限利率2月27日较13日分别上升39、18、18BP，短期利率有所上升。

　　2月汇丰制造业PMI好于预期，但仍须警惕经济下滑风险。根据上周三公布数据，2月汇丰制造业PMI初值50.1，为近4月来最高，高于预期的49.5和1月终值49.7。但考虑到恰逢春节带来的干扰因素，我们对该指标的预示意义仍持谨慎态度。除非有进一步的数据可以印证经济状况的改善，宏观经济的持续出清对传统行业带来的投资风险就不能完全忽视。